前期我們發(fā)布深度報(bào)告《高通脹、低失業(yè)和擋不住的美聯(lián)儲(chǔ)加息》，在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息仍然猶疑的時(shí)候，堅(jiān)定判斷美聯(lián)儲(chǔ)加息和加速收緊已經(jīng)擋不住了。
今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)1月議息給出了3 月份加息的明確信號(hào)，縮表可能也很快進(jìn)行。該來(lái)的終歸會(huì)來(lái)。
FOMC:很快適合加息，Taper 步伐不變。1 月議息會(huì)上，F(xiàn)OMC 如期釋放加息信號(hào)，首次加息時(shí)點(diǎn)大概率在3 月。市場(chǎng)“繼續(xù)加速Taper”的憂慮解除，會(huì)議確認(rèn)將按原計(jì)劃每月縮減購(gòu)債300 億美元，3 月初結(jié)束Taper。此外，聯(lián)儲(chǔ)更加重視疫情影響，確認(rèn)疫情將對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成壓力，不再延續(xù)去年12 月的樂(lè)觀判斷。相比就業(yè)市場(chǎng)，F(xiàn)OMC 更加在意通脹走勢(shì)，鮑威爾將失業(yè)率修復(fù)、職位空缺率和工資增長(zhǎng)作為就業(yè)修復(fù)的例證。而通脹相關(guān)表述則略顯悲觀，保留“不確定供給受限何時(shí)消除”，強(qiáng)調(diào)“勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)需要價(jià)格穩(wěn)定”等。
縮表將緊隨加息開(kāi)啟，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布縮表要?jiǎng)t。會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾確認(rèn)“縮表將在加息進(jìn)程開(kāi)啟后發(fā)生”。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了縮表要?jiǎng)t，F(xiàn)OMC一致同意適合公開(kāi)關(guān)于大幅縮表計(jì)劃方法的相關(guān)信息，主要內(nèi)容包括：改變政策利率將作為貨幣政策調(diào)整的主要手段、FOMC 將決定縮表時(shí)機(jī)和步伐、將維持證券持有量在足以高效執(zhí)行貨幣政策的儲(chǔ)備水平、將在SOMA 中主要持有美國(guó)國(guó)債以降低對(duì)各經(jīng)濟(jì)部門(mén)信貸配置的影響等。
利率決議內(nèi)容基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾釋放了更多鷹派信號(hào)。本輪美債收益率上漲的主要受加息預(yù)期和期限溢價(jià)主導(dǎo)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在弱化，對(duì)通脹走勢(shì)和政策不確定性的憂慮在上升。會(huì)議如期釋放加息信號(hào)，決議公布后，10 年期美債收益率小幅升至1.80%上方，與市場(chǎng)預(yù)期相吻合。但鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示“不排除每次會(huì)議都加息的可能性”、“在不威脅勞動(dòng)力市場(chǎng)的情況下，有相當(dāng)大的加息空間”等，隨后美債收益率一度升破1.87%，美股由漲轉(zhuǎn)跌。
留給中國(guó)貨幣政策加碼寬松的時(shí)間不多了。當(dāng)前中美利差接近100bp、略高于歷史均值水平，人民幣匯率仍維持在6.4 以下的高位，均處在相對(duì)安全位置。短期內(nèi)，中國(guó)政策寬松窗口仍在存續(xù)。長(zhǎng)期來(lái)看，2022 年出口增速可能前高后低，美國(guó)貨幣政策明顯緊于中國(guó)，對(duì)人民幣匯率的支撐減弱，同時(shí)中美利差趨于收窄，意味著中國(guó)政策利率的調(diào)整空間將越來(lái)越小。
風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情再度惡化，美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期收緊。
（文章來(lái)源：信達(dá)證券）
標(biāo)簽： 美聯(lián)儲(chǔ)加息 美聯(lián)儲(chǔ) 報(bào)告 宏觀研究 點(diǎn)評(píng) 加息 FOMC 失業(yè)
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