行業(yè)近況
據(jù)AVC，2021 年掃地機零售額/零售量為120 億元/579 萬臺，同比+27.9%/-11.5%；洗地機零售額58 億元，同比+348%，零售量185 萬臺。
評論
掃地機額增，量不增： 1)自18 年中國市場普及激光導(dǎo)航掃地機開始，掃地機產(chǎn)品趨于成熟；20 年自清潔拖地機、洗地機產(chǎn)品成熟，中國市場的拖地痛點被滿足，21 年上述產(chǎn)品快速增長。2)我們判斷，未來掃地機會在全球城市家庭實現(xiàn)高滲透率。但是回顧18-21 年期間的中國掃地機市場，存在額增量不增的現(xiàn)象。3)18-21 年，AVC統(tǒng)計中國掃地機零售量為613/628/654/579 萬臺。由于激光導(dǎo)航產(chǎn)品、自清潔產(chǎn)品占比提升，產(chǎn)品零售均價不斷提升，18-21 年分別達到1272/1273 /1435/2073 元/臺。3)我們估計21 年末，中國城鎮(zhèn)家庭掃地機滲透率約9%；據(jù)iRobot估計，美國、西歐家庭2020 年末滲透率約15%。中國市場未能量價齊升，部分投資者有疑慮。
清潔電器普及要看全局：1)從消費者角度看，將清潔電器作為必需類家電還需要教育，且需要在掃地機(包括拖地機)、洗地機、吸塵器、拖把、除螨儀等品類中根據(jù)購買力和需求選擇。2)2020 年拖地類產(chǎn)品創(chuàng)新明顯，并在2021 年開始普及，自清潔拖地機、洗地機開始為消費者青睞。雖然二者長期因功能有差異，不能完全替代，但我們預(yù)計兩者短期形成替代效應(yīng)。若以此為視角，2021 年中國零售市場，掃地機+洗地機合計零售量764 萬臺，我們估計同比+9.5%，零售量在增長。3)相比而言，其他清潔類產(chǎn)品，如無線吸塵器(推桿式+立式)16-20 年零售量保持較快增長，21年在洗地機的替代作用下出現(xiàn)小幅下滑；拖把在19、20 年興起，但21 年零售量卻大幅下滑29%，表明洗地機對拖把也實現(xiàn)了較強替代，且中國市場對帶線類產(chǎn)品不太歡迎；除螨儀市場雖有波動但實現(xiàn)了持續(xù)的增長，其宣傳的紫外線殺菌、拍打/加熱除螨功能與其他品類有一定的差異性。
2022 年自清潔產(chǎn)品將繼續(xù)帶動消費升級：1)我們預(yù)計22 年自清潔產(chǎn)品功能會繼續(xù)優(yōu)化，如石頭在美國CES展上推出S7 MaxV系列、甲殼蟲智能的曉舞全自動洗地機器人等。此外，我們預(yù)計科沃斯會推出減配降價自清潔產(chǎn)品。2)我們估計22 年自清潔產(chǎn)品滲透率會大幅提升，帶動掃地機零售均價繼續(xù)提升15%。我們預(yù)計掃地機零售量也將同比增長5%-10%。
估值與建議
我們看好市場份額提升，且2B業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰的美的集團；看好市場份額提升的老板電器、海爾智家；新興品類推薦石頭科技、極米科技；產(chǎn)業(yè)跨界推薦創(chuàng)維集團H、萊克電氣、德業(yè)股份。
風(fēng)險
市場需求波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
（文章來源：中國國際金融）
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