外盤金屬商品：(1)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)向好：春節(jié)期間(1.28-2.4 日)海外經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)疫后修復(fù)態(tài)勢，1 月美國非農(nóng)就業(yè)新增46.7 萬人好于預(yù)期的新增12.5 萬人；受經(jīng)濟(jì)利好&美聯(lián)儲偏鷹表態(tài)影響，十年期美債利率自1.78%升幅15BP 至1.93%，美元指數(shù)承壓下行1.87 至95.34。(2)外盤金屬價格整體呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，倫敦期貨交易所近月合約銅(+3.99%)9875 美元/噸、鋁(+0.88%)3087 美元/噸、鎳(+3.34%)22920 美元/噸、鋅(-0.14%)3615 美元/噸、鉛(-1.76%)2210.5 美元/噸、錫(+3.36%)43100 美元/噸。(3)庫存方面，外盤除LME 錫以外均呈去庫態(tài)勢，低庫存價格支撐邏輯依舊延續(xù)。
海外有色板塊方面：(1)港股有色板塊方面，全球QE 退出背景下，人民幣資產(chǎn)“綠洲”
效應(yīng)凸顯，加之堅(jiān)實(shí)的金屬商品價格、超預(yù)期的生產(chǎn)經(jīng)營表現(xiàn)，港股有色板塊幾乎全線錄得上漲，其中贛鋒鋰業(yè)(+5.7%)、洛陽鉬業(yè)(+5.6%)、金川國際(+4.5%)、中國宏橋(+3.9%)、中國鋁業(yè)(+3.7%)漲幅居前。(2)海外市場方面，金屬礦業(yè)板塊同樣表現(xiàn)亮眼，美國鋁業(yè)(+11.9%)、中國鋁業(yè)(+7.5%)、淡水河谷(+6.2%)、巴里克黃金(+3.4%)、必和必拓(+3.1%)漲幅居前。
海外鋰板塊方面：春節(jié)期間海外&港股鋰板塊標(biāo)的普遍上漲，贛鋒鋰業(yè)H 股漲幅達(dá)5.7%，AVZ、皮埃蒙特鋰業(yè)漲逾10%。(1)疫情爆發(fā)&勞動力短缺影響下，澳洲鋰礦產(chǎn)量普遍低于市場預(yù)期。Pilbara 由于改進(jìn)工程調(diào)試延遲與行業(yè)勞動力短缺Q4 產(chǎn)量環(huán)降2.7%，Mineral Resources 旗下Marion 由于疫情影響人員流動Q4 產(chǎn)量環(huán)降3%。(2)行業(yè)高景氣下，綠地項(xiàng)目融資建設(shè)進(jìn)程普遍加速推進(jìn)。Piedmont lithium 公布2022 年發(fā)展規(guī)劃；華友收購Prospect Resources 旗下Arcadia 項(xiàng)目交易進(jìn)一步推進(jìn)，PSC 將于2月25 日召開股東大會投票表決該交易，預(yù)計(jì)2022 年一季度末-二季度初完成交易。
鋰板塊：春節(jié)期間外盤鋰板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，期待A 股節(jié)后開盤表現(xiàn)。全球電動化進(jìn)程加速，而國內(nèi)外礦石和鹽湖產(chǎn)能集中且現(xiàn)貨供應(yīng)有限，疊加海外疫情造成勞動力短缺，澳洲鋰礦供應(yīng)低于預(yù)期，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)偏緊，鋰資源溢價提升，鋰鹽價格有望維持高位，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將繼續(xù)轉(zhuǎn)移至上游。謹(jǐn)慎假設(shè)22 年鋰鹽含稅均價25 萬元/噸(當(dāng)前接近40 萬元/噸)，22 年板塊平均PE 預(yù)計(jì)回落至20X 左右低估水平，具備資源端保供優(yōu)勢&產(chǎn)能快速放量的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、鹽湖股份。
銅板塊：美元疲軟&庫存低迷支撐銅價強(qiáng)韌性。因美聯(lián)儲官員給狂熱押注激進(jìn)加息的投資者們潑冷水，從而緩解了對經(jīng)濟(jì)增長受到重大打擊的擔(dān)憂，疊加美元走弱，LME 銅周漲3.99%至9875 美元/噸。盡管國內(nèi)春節(jié)假期下游開工明顯放緩，然LME 庫存仍錄得大幅下滑，為基本面最大利多因素，總的來看，銅仍為低庫存邏輯最為通順的金屬品種之一。節(jié)后一方面需關(guān)注美國加息對銅價的干擾，另外春季基建電網(wǎng)等板塊對銅消費(fèi)帶動情況也尤為關(guān)鍵。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、中國有色礦業(yè)。
鋁板塊：冬奧&環(huán)保巡查制約復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，低庫存支撐鋁價表現(xiàn)堅(jiān)挺。春節(jié)期間電解鋁復(fù)產(chǎn)停滯，冬奧會與環(huán)保巡查等方面仍是制約電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)度要素。海外方面，俄烏巴黎會談后暫時?；穑珰W洲能源危機(jī)尚未緩解，天然氣、電價持續(xù)攀升下減產(chǎn)規(guī)?；蜻M(jìn)一步擴(kuò)大，海外庫存去化速率或?qū)⒓铀?。?dāng)前LME 庫存水平跌破80 萬噸，處于2007年以來最低水平，符合我們節(jié)前周報判斷“全球表觀庫存在春節(jié)期間存在延續(xù)降低的可能性”。低庫存與供給偏弱局勢下，若一季度庫存再度下滑，鋁價或再度強(qiáng)勢上行。
仍需關(guān)注能源轉(zhuǎn)型以及碳中和帶來的新需求與上游供給不匹配將持續(xù)推動價格上漲可能性。建議關(guān)注：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、神火股份、天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、云鋁股份。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險、政治風(fēng)險等。
（文章來源：國盛證券）
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