宏觀：2022 年1 月官方制造業(yè)PMI 錄得50.1，環(huán)比小幅回落，但整體依然強于季節(jié)性，與預期一致。高頻數(shù)據(jù)層面，2022 年1 月末2 月初同比增速有較大幅度上揚，反映出穩(wěn)增長政策效力或正在逐步展現(xiàn)。通脹層面，1 月螺紋鋼與石油為主的大宗商品價格持續(xù)上揚，通脹壓力有所反彈。國際上，伴隨中美貨幣政策進一步分化，中美10 年期利差進一步縮小至90BP 附近，相應地，人民幣匯率于1 月末迅速調(diào)整。當前全球疫情形勢逐步穩(wěn)定，我國經(jīng)濟復蘇動能有所反彈，內(nèi)需在政策支撐下逐漸起勢，外需增速仍然較強。從票據(jù)利率走勢來看，1 月末票據(jù)收益的大幅上揚或部分反映出信貸增速的回暖。政策層面，一季度依然是穩(wěn)增長政策發(fā)力的關(guān)鍵節(jié)點，貨幣端仍然存在進一步降息的可能，財政端超前基建仍在加速落地，預計經(jīng)濟增速有望逐步企穩(wěn)至潛在增速附近。
股票：1 月全球主要指數(shù)以下跌為主，納指跌8.98%、道指跌3.32%。
國內(nèi)市場全線下跌，中證1000、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等小盤指數(shù)領(lǐng)跌，上證50、滬深300 等大盤指數(shù)跌幅相對小一些。春節(jié)期間，海外主要指數(shù)先漲后跌，多數(shù)錄得正收益。恒生反彈4.34%、納指反彈2.38%、道指反彈1.05%。國內(nèi)經(jīng)濟景氣度略有回落，穩(wěn)增長政策預期持續(xù)升溫，海外市場長假期間普遍回暖，A 股市場有望企穩(wěn)反彈。3 月初“兩會”按慣例關(guān)注農(nóng)業(yè)問題，政策、天氣和成本等因素都利好農(nóng)產(chǎn)品價格抬升。疫情因素逐漸消退后，旅游、交運行業(yè)景氣有望回升。國內(nèi)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需政策有利于房地產(chǎn)、汽車行業(yè)邊際改善。建議維持8 成倉位，關(guān)注農(nóng)林牧漁、消費者服務、交通運輸、汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)。
債券：春節(jié)前資金總體表現(xiàn)平穩(wěn)，推動收益率曲線走陡，短端利率下行幅度相對較大。長端方面，10 年國債收益率下行到2.70%一線后市場產(chǎn)生一定分歧。春節(jié)期間，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅超預期，海外貨幣當局進一步轉(zhuǎn)向，海外利率普遍大幅上行，10 年美債收益率突破1.9%。大宗商品也普遍上行，北海布倫特原油逼近94 美元每桶，通脹風險有所加劇。全球利率上行推動虎年債市開盤收益率有所跳升。債市主線依然在于寬信用落地和經(jīng)濟企穩(wěn)進度，博弈貨幣政策下一步行動的可能性與時點、幅度，短期市場預計維持一段時期的底部震蕩。中期經(jīng)濟轉(zhuǎn)向信號更加明確后，債市可能開啟調(diào)整。
資產(chǎn)配置：股票25%、債券15%、商品25%、Reits35%。
風險提示：政策、經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測不及預期，突發(fā)風險事件等；大類資產(chǎn)配置模擬組合僅用于回測，過往收益率不代表未來狀況。
（文章來源：中原證券）
營業(yè)執(zhí)照公示信息