壬寅虎年新春佳節(jié)之際，節(jié)日氛圍卻略顯清泊寡淡。也許是因為新年長假期間新冠疫情的反復(fù)持續(xù)干擾著春運這一人類社會中最大規(guī)模的人口遷徙，許多思鄉(xiāng)心切的游子無法在這個重要的時刻跨越千山萬水與家人團聚，不得已就地過年。而香港正面臨著自新冠爆發(fā)以來最為嚴峻的一波復(fù)發(fā)疫情，醫(yī)療資源已現(xiàn)捉襟見肘之勢。
微信群里發(fā)送的拜年紅包與往年相比似乎也“囊中羞澀”了不少，大年初一的電影票房遇冷，而大型金融機構(gòu)1 月初步的貸款數(shù)據(jù)也似乎令人大失所望。除卻恒生指數(shù)繼續(xù)從其長期的拐點修復(fù)、在新年首個交易日錄得開門紅，收漲3.2%、760 點之外，這幾乎就像是一個芳菲散盡的春天(《香港開始顯示深度配置價值》，2021-12-23)。
中國新年長假期間沒有發(fā)布太多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而這一階段的數(shù)據(jù)往往受到季節(jié)性和節(jié)日效應(yīng)的強烈干擾，眾所深諳其波動大、難以分析的特點。因此，為了預(yù)測市場短期的走勢，交易員在此期間往往將目光投向離岸市場，以獲得蛛絲馬跡。只可惜，近幾個月來在岸市場與香港市場的走勢背道而馳。滬深300指數(shù)已經(jīng)從峰值下挫了約 20 %，跌入傳統(tǒng)意義上的熊市區(qū)間；而香港市場卻是1 月全球范圍內(nèi)表現(xiàn)最亮眼的主要指數(shù)，一洗去年的頹勢。鑒于近來這一背離的走勢，恒生指數(shù)無論是強是弱，對于在岸市場也難以提供有跡可循的線索。
那么，虎年股市將怎么走？
我們在2021 年11 月15 日發(fā)布的題為《展望2022:夕惕若厲》的報告中條分縷析地論述了我們對于虎年的市場預(yù)測。我們的論點是，經(jīng)常賬戶的達峰往往與股指見頂并行不悖。隨著海外經(jīng)濟體持續(xù)從疫情的陰霾中恢復(fù)元氣并重啟開放在即，中美之間的生產(chǎn)-消費關(guān)系勢必重新調(diào)整。美國加足馬力生產(chǎn)而消費有所放緩，中國的出口增速將隨之放緩而經(jīng)常賬戶則順勢萎縮。我們正逐步見證著這一論斷是如何漸次展開，得到充分驗證。
（文章來源：交銀國際證券）
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