投資要點
上周液態(tài)空分氣體均價同比跌12%；稀有氣體價格持續(xù)上漲1)上周液態(tài)空分氣體價格跌幅有所收窄，價格有望逐步見底企穩(wěn)。2 月第一周綜合液態(tài)氣價為522 元/噸，同比下跌12%(1 月第四周價格為508 元/噸，同比下跌13%)。本周液氧單價為381 元/噸，同比下降15%，上周同比降低33%；液氮單價為502 元/噸，同比上漲11%，上周同比下降3%；液氬單價為845 元/噸，同比下跌28%，上周同比下跌53%。
2)二氧化碳價格自2021 年下半年以來呈現(xiàn)下降趨勢。2 月11 日，二氧化碳近七日均價為345 元/噸，環(huán)比下降0.45%，同比下降10.88%。
3)稀有氣體價格持續(xù)上漲。2022 年2 月11 日，氪氣出廠價為3.0 萬元/立方米，氙氣出廠價為29.6 萬元/立方米。
行業(yè)動態(tài)：
1)2 月8 日金宏氣體與芯粵能半導體簽訂“電子大宗氣體供應站建設及氣體供應合同”，供應電子大宗氣十余種，項目預計將于2022 年8 月1 日正式供氣。
2)林德公布2021 年全年銷售額308 億美元，比去年增長13%。增量主要來自電子、化工和新能源等市場。2021 年營業(yè)利潤為50 億美元，調(diào)整后的營業(yè)利潤為72 億美元，比去年同期增長24%。
持續(xù)看好工業(yè)氣體行業(yè)投資機會，海外可比公司近萬億元人民幣市值1)2020 年全球工業(yè)氣體市場1350 億美元，同增8%(氣體在線)。2021 年中國工業(yè)氣體市場近2000 億元，2019-2021 年CAGR 約8%，有望誕生大市值公司。
2)海外可比公司林德、法液空、空氣化工產(chǎn)品對應的市值折合人民幣分別為約10000 億元、5000 億元和4000 億元，對應2021 年的平均PE 約為30 倍。
3)國內(nèi)空分氣體市場集中度相對偏低，CR4 約50%，而海外達70%。同時跨國公司國內(nèi)份額約40-50%，近幾年本土企業(yè)新簽項目市場占有率大幅提升。
4)特種氣體市場自主品牌占有率僅10%，國產(chǎn)替代趨勢明顯、潛力巨大?？春孟∮袣怏w產(chǎn)品作為電子特氣的黃金賽道，未來3-5 年漲價邏輯有望持續(xù)演繹。
投資建議：
重點看好工業(yè)氣體行業(yè)龍頭杭氧股份、二氧化碳龍頭/電子特氣新星凱美特氣，重點關(guān)注華特氣體、雅克科技、昊華科技、金宏氣體等電子特氣公司。
杭氧股份：看好工業(yè)氣體業(yè)務市占率持續(xù)提升，做大氣體、做精設備！
推出2021 年股權(quán)激勵計劃，發(fā)行可轉(zhuǎn)債有序推進，向工業(yè)氣體龍頭升級。
1)氣體業(yè)務增長幅度及持續(xù)性有望超市場預期。2021 年全年新簽氣體規(guī)模達到61 萬方，同比增速達118%。我們預計公司2025 年現(xiàn)場制氣業(yè)務的產(chǎn)銷量有望達300 萬方，收入達150 億元，收入復合增速達30%。
2)設備業(yè)務市場預期過于悲觀，周期性有望大幅減弱。公司設備在手訂單飽滿，碳中和等政策會影響下游行業(yè)的投產(chǎn)節(jié)奏，但長期需求仍在。
凱美特氣：國內(nèi)食品級二氧化碳龍頭，電子特氣將成為新增長極我國電子特氣市場150 億元，復合增速20%左右，主要應用在集成電路(占比70%)等領(lǐng)域。我國電子特氣國產(chǎn)化率約15%，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司以稀有氣體黃金賽道切入，電子特氣二期(合成氣)項目已落戶湖南郴州。
風險提示
1)下游行業(yè)需求不及預期；2)零售氣價大幅波動風險。
（文章來源：浙商證券）
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