銀行業(yè)2021 年數(shù)據(jù)分析。1、行業(yè)不良率環(huán)比下行2bp，國股行不良邊際改善較為明顯、實現(xiàn)不良雙降。其中國有行不良率環(huán)比大幅下行6bp 至2019 年水平，股份行不良率下行3bp 至2015 年6 月以來最優(yōu)水平。城商行和農商行不良率則環(huán)比有上行，預計區(qū)域之間分化進一步加大。在單季核銷規(guī)模走高的情況下，4 季度全銀行業(yè)測算的單季年化不良凈生成率環(huán)比有小幅上行，總體仍在低位，全年累積年化不良凈生成在0.80%。2、行業(yè)凈息差自二季度以來持續(xù)回暖，農商行邊際改善幅度最大。4 季度行業(yè)凈息差2.08%，環(huán)比上行1bp，其中農商行息差環(huán)比上行7bp 至2.33%。
城商行、國有行息差也有邊際改善，股份行和民營銀行息差則有一定承壓。
預計2022 年行業(yè)息差總體仍有一定承壓但下行幅度有限：負債端正向貢獻，資產端在LPR 下行和讓利實體下仍有下行壓力，個別銀行將通過調整資產結構、發(fā)力零售等途徑穩(wěn)定息差。3、行業(yè)凈利潤同比增12.6%，增速為年內最高，同時也是2014 年底以來的最高值。一方面有去年低基數(shù)的影響，另一方面銀行經(jīng)營環(huán)境4 季度也邊際向好，行業(yè)量價齊升，同時優(yōu)異的資產質量也保證撥備有釋放利潤的空間。分板塊看，股份行和城商行利潤增速較3 季度走闊較為明顯，均為年內最高，分別同比增13.4%、11。
6%，國有行、農商行凈利潤同比增速12.7%、9.1%，總體較為平穩(wěn)。4、行業(yè)資本實力繼續(xù)夯實。利潤高增下，2021 年商業(yè)銀行核心一級資本充足率為10.78%，環(huán)比3 季度提升11bp。
板塊目前安全邊際是比較高的，資產質量構筑銀行股的安全邊際。1、銀行股的核心投資邏輯是宏觀經(jīng)濟，見我們相關深度報告《價格上行時，銀行股表現(xiàn)如何？——中國、美國銀行股多輪表現(xiàn)的總結對比》。我們預計上市銀行的資產質量未來幾年都會處于穩(wěn)健狀態(tài)，會構筑銀行股的安全邊際。
2、銀行兩條選股主線。一條是我們長期建議的持續(xù)擁抱銀行核心資產：招商銀行、寧波銀行、平安銀行。它們業(yè)績持續(xù)性強，且較稀缺。優(yōu)質銀行景氣上行是確定和長期的。一是這些稀缺的優(yōu)質銀行具有“市場化基因”，是在“躺著掙錢”的行業(yè)“跑著賺錢”的；所以在銀行業(yè)分化的時代，它們成長性可以永續(xù)估值的。二是這些銀行占據(jù)了金融行業(yè)的朝陽賽道：財富管理和零售；我們深度報告測算未來十年財富管理利潤增速21%。另一條是選擇低估值、資產質量安全、有望轉型成功的銀行，看好郵儲銀行、江蘇銀行、南京銀行和興業(yè)銀行。
風險提示事件：經(jīng)濟下滑超預期。國內外疫情反復超預期。金融監(jiān)管超預期。
（文章來源：中泰證券）
標簽： 利潤增速
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