高頻經(jīng)濟追蹤：經(jīng)濟復蘇動能提升，穩(wěn)增長效力延續(xù)2022 年2 月10 日至2 月17 日，周頻景氣累計值錄得2327，較上周環(huán)比增量-3；周頻景氣指數(shù)同比增速為6.3%，較前值上漲1.9%，同比增速四周均值為4.4%，前值3.8%。整體上，環(huán)比數(shù)據(jù)符合春節(jié)期間生產(chǎn)的季節(jié)性回落，而同比持續(xù)走強反映了穩(wěn)增長效力的延續(xù)。
社融數(shù)據(jù)：實體信用邊際起色，社融結(jié)構(gòu)性問題仍存總量上M2 增速顯著超預(yù)期，且M2 與社融均連續(xù)三個月持續(xù)反彈；但結(jié)構(gòu)仍存問題，社融M2 剪刀差繼續(xù)收斂，反映出非銀貸款增速高于實體貸款增速，即實體信用修復速度偏慢。1 月我國票據(jù)出票量大增，但票據(jù)融資占新增人民幣貸款比重僅為4%，側(cè)面反映實體經(jīng)濟融資需求邊際起色。
通脹數(shù)據(jù)：核心CPI 反映需求溫和，供給矛盾驅(qū)動PPI 下行減速本次CPI 下行的主要驅(qū)動因素仍然為豬肉為主的食品價格下跌，而核心CPI 的趨穩(wěn)反映出我國需求既未下行，又未顯著復蘇。而1 月PPI 同比增速9.1%，下行速度邊際放緩，主要由于近期石油、煤炭、螺紋鋼等部分大宗商品價格在一月持續(xù)上揚，反映出部分供給矛盾又有所反彈。
債市周度策略：寬松與增長存疑，利率或趨于震蕩1、宏觀基本面：基本面上，2 月上旬高頻數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟復蘇動能仍在增強，穩(wěn)增長效力或仍在延續(xù)。從公布的信貸數(shù)據(jù)來看，總量層面信貸修復仍在持續(xù)，但結(jié)構(gòu)仍待優(yōu)化。通脹壓力上，近期豬肉價格尚未止跌，而大宗商品有所反彈，政府保供穩(wěn)價力度增強，整體壓力平穩(wěn)。
2、政策環(huán)境：整體上，預(yù)計在一季度后，穩(wěn)增長政策效力或進一步顯現(xiàn)，貨幣領(lǐng)域的總量寬松或逐步退出，轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進一步通過降息降低銀行體系負債端成本的概率有所下降；同時，保障房建設(shè)與基建項目的投入也逐步開展，對全年增長形成托底。加之我國外貿(mào)強動能，需求逐漸起色，預(yù)計我國經(jīng)濟在一季度后或逐步企穩(wěn)至潛在增速附近。
3、債市觀點：當前高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)處在復蘇當中，社融顯示出實體經(jīng)濟信用修復邊際起色，但結(jié)構(gòu)仍存問題。整體上，穩(wěn)增長壓力仍然存在，市場對于經(jīng)濟復蘇的可持續(xù)性表現(xiàn)出一定憂慮，長端收益率在回調(diào)之后趨于震蕩；預(yù)計當前的區(qū)間震蕩格局在短期信息真空期內(nèi)仍將延續(xù)，而伴隨貨幣政策退出的態(tài)度逐漸明朗，穩(wěn)增長與經(jīng)濟復蘇的信號進一步確立，增長預(yù)期走強之后，利率或有進一步上行的空間。
風險提示：貨幣政策進一步總量寬松的空間存疑
（文章來源：中原證券）
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