投資要點(diǎn)
行業(yè)總體觀點(diǎn)及推薦：1)非銀板塊：重點(diǎn)關(guān)注財(cái)富管理主線和低估值龍頭券商。①市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)普遍較為擔(dān)憂，在此過程券商板塊的自上而下的邏輯愈發(fā)明朗且市場(chǎng)逐漸形成“從高打低”共識(shí)，券商板塊估值吸引力愈發(fā)明顯。②目前核心構(gòu)成券商板塊長(zhǎng)期成長(zhǎng)α的三個(gè)核心：財(cái)富管理業(yè)務(wù)下的細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈、對(duì)標(biāo)海外有成長(zhǎng)空間的衍生品&資本中介和注冊(cè)制下的投行業(yè)務(wù)及資管、并購(gòu)重組等一系列的拓展業(yè)務(wù)。③市場(chǎng)景氣度可觀，券商整體三季報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好疊加市場(chǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證，且北交所等政策密集出臺(tái)，我們看好券商長(zhǎng)期配置價(jià)值。
2)銀行板塊：當(dāng)前位置(截至2021 年10 月29 日收盤)，我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)的龍頭銀行股迎來反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦，核心邏輯：①龍頭銀行本輪資產(chǎn)質(zhì)量歷史性出清，招商銀行為代表的頭部銀行表內(nèi)外資產(chǎn)質(zhì)量達(dá)到歷史最佳狀態(tài)，而房地產(chǎn)不良貸款的影響非常有限；②隨著財(cái)政政策發(fā)力及“寬信用”效果顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)9 月起社融和信貸增速將回升，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期也會(huì)企穩(wěn)回升。東吳金融推薦板塊排序：證券、銀行、保險(xiǎn)，推薦個(gè)股組合【東方財(cái)富】、【中金公司】、【招商銀行】、【平安銀行】、【常熟銀行】、【中國(guó)財(cái)險(xiǎn)】和【遠(yuǎn)東宏信】，建議關(guān)注【杭州銀行】、【成都銀行】。
行業(yè)重要變化及點(diǎn)評(píng)：1)設(shè)立北京證券交易所主要制度規(guī)則正式發(fā)布。我們認(rèn)為：該規(guī)則體系與創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)和成長(zhǎng)階段相符合，充分體現(xiàn)了北交所市場(chǎng)錯(cuò)位、包容、靈活、普惠的特點(diǎn)。此外，規(guī)則總體平移了精選層在盈利能力、成長(zhǎng)性、研發(fā)能力等方面的晉層標(biāo)準(zhǔn)，保持了其包容性和精準(zhǔn)性。隨著北交所各項(xiàng)政策的密集出臺(tái)，我們看好券商長(zhǎng)期發(fā)展。2)中信證券發(fā)布2021 年三季報(bào)。我們認(rèn)為：公司整體業(yè)績(jī)略超我們預(yù)期，其中①資管、利息業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)中信業(yè)績(jī)保持高增，輕重業(yè)務(wù)均衡發(fā)展帶動(dòng)ROE 抬升顯著；②市場(chǎng)景氣度抬升驅(qū)動(dòng)財(cái)富管理持續(xù)發(fā)力，投行+信用龍頭效應(yīng)顯著；③配股增資提升資本實(shí)力，政策利好下龍頭將強(qiáng)者恒強(qiáng)。3)中金公司發(fā)布2021 年三季報(bào)。我們認(rèn)為：①股票和固收、財(cái)富管理業(yè)務(wù)支撐業(yè)績(jī)高增，高杠桿驅(qū)動(dòng)高ROE ；②股票與固收業(yè)務(wù)對(duì)收入增量貢獻(xiàn)最大，衍生品業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著；③財(cái)富管理?xiàng)l線收入增長(zhǎng)明顯，深入探索財(cái)富管理創(chuàng)新模式；④投行強(qiáng)者恒強(qiáng)，IPO 與再融資規(guī)模高增。4)中國(guó)平安發(fā)布2021年三季報(bào)。我們認(rèn)為：①壽險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)需繼續(xù)調(diào)整，負(fù)債端壓力延續(xù)；②財(cái)險(xiǎn)綜合成本率環(huán)比上揚(yáng)，非車險(xiǎn)大幅負(fù)增拖累整體保費(fèi)增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2)政策趨近抑制行業(yè)創(chuàng)新；3)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：東吳證券）
標(biāo)簽： 券商 金融行業(yè) 規(guī)則 三季報(bào) 向好 周報(bào) 落地 制度 券商板塊
