【行情周回顧及北上監(jiān)測(cè)】
上周(10.25-10.29)中信白酒下跌3.51%，跌幅大于中信食品飲料的1.26%，小于上證指數(shù)0.29%，漲幅排名前3 名的個(gè)股為迎駕貢酒、口子窖、洋河股份，漲幅排名最后3 名的個(gè)股為山西汾酒、酒鬼酒、青青稞酒。上周北上資金凈買入11.9 億元，獲得資金凈流入前三的個(gè)股為五糧液、酒鬼酒、山西汾酒，資金流出前三的個(gè)股為洋河股份、貴州茅臺(tái)、今世緣。
【投資觀點(diǎn)】
上周白酒的三季報(bào)揭曉，分化已然開始加劇，未來兩個(gè)季度仍會(huì)持續(xù)。我們認(rèn)為當(dāng)前需要密切關(guān)注三點(diǎn)：一是茅臺(tái)批價(jià)如何走，這個(gè)直接關(guān)系到渠道信心；二是次高端白酒的增速能否軟著陸，并且匹配合理的市場(chǎng)預(yù)期；三是估值切換的確定性標(biāo)的如何篩選，因?yàn)榭疵髂晟习肽?，符合估值切換的標(biāo)的有限。
茅臺(tái)三季報(bào)營(yíng)收表現(xiàn)略低預(yù)期，利潤(rùn)表現(xiàn)符合預(yù)期。近期茅臺(tái)批價(jià)走弱，飛天整箱批價(jià)由3750 元降至3550 元，散瓶批價(jià)由2800 元降至2700 元。茅臺(tái)品牌價(jià)值認(rèn)可度高，帶來了較高的護(hù)城河，另外公司提價(jià)能力仍存，高端白酒提價(jià)的核心邏輯未變。就茅臺(tái)開箱政策來看，我們認(rèn)為目前茅臺(tái)估值合理，未來若開箱政策全面取消或?qū)⒗门鷥r(jià)回歸合理水平，公司經(jīng)營(yíng)或?qū)⒏鼮榱夹浴?/p>
五糧液三季報(bào)營(yíng)收及利潤(rùn)增速略低預(yù)期，瀘州老窖符合預(yù)期。整體看，高端白酒板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍在合理范圍內(nèi)，高端酒提價(jià)核心邏輯未變，我們判斷兼具放量彈性的五糧液和瀘州老窖估值切換確定性較高。
上周次高端板塊震蕩向下，部分次高端板塊三季報(bào)基本符合預(yù)期。部分次高端企業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)均向高端化進(jìn)軍，其中水井坊三季度營(yíng)收、利潤(rùn)略超預(yù)期，高端產(chǎn)品發(fā)力銷售增長(zhǎng)迅速，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.41 億元，同比+76.03%。員工持股計(jì)劃的落地將穩(wěn)固公司優(yōu)秀人才，激發(fā)核心骨干動(dòng)力，考核目標(biāo)較為積極，未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
次高端板塊對(duì)明年?duì)I收預(yù)計(jì)將降速的高估值標(biāo)的保持中性謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，可持續(xù)關(guān)注明年增速可持續(xù)的次高端標(biāo)的，如舍得酒業(yè)、水井坊。建議重點(diǎn)關(guān)注底部反轉(zhuǎn)、有改革預(yù)期的洋河股份，公司江蘇省內(nèi)改革超預(yù)期，內(nèi)部管理年輕化改革兼產(chǎn)品升級(jí)改革，夢(mèng)6+穩(wěn)步放量，水晶夢(mèng)與新天之藍(lán)逐步向好，公司改革向上趨勢(shì)確立。
【推薦標(biāo)的】
推薦標(biāo)的：洋河股份
重點(diǎn)關(guān)注：舍得酒業(yè)、水井坊、五糧液、瀘州老窖風(fēng)險(xiǎn)提示：終端產(chǎn)品價(jià)格紊亂、渠道庫(kù)存積壓過重、實(shí)際動(dòng)銷不及預(yù)期、品牌運(yùn)營(yíng)不力無法順利提價(jià)、疫情反復(fù)影響白酒正常消費(fèi)。
（文章來源：天風(fēng)證券）
