美東時間11 月5 日，美國勞工部公布10 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：10 月新增非農(nóng)就業(yè)53.1 萬人，超市場預(yù)期的45 萬人；失業(yè)率下降0.2%至4.6%，但61.6%的勞動參與率與上月持平。各行業(yè)就業(yè)普遍增長，就業(yè)市場修復(fù)態(tài)勢向好。此外，8 月和9 月的就業(yè)數(shù)據(jù)被上修共計23.5 萬人。
10 月就業(yè)增長最為顯著的行業(yè)包括休閑和酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)以及運輸和倉儲業(yè)。疫情的緩解下，餐飲和酒店業(yè)連續(xù)兩個月成為就業(yè)增長的主要拉動力，汽車及零部件成為制造業(yè)就業(yè)增長的首要推動力。政府部門再次呈現(xiàn)就業(yè)負(fù)增長，原因與9 月相同，與疫情相關(guān)的人員配置波動扭曲了正常的季節(jié)性招聘和裁員模式。
Taper 落地后的首份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)透露了哪些信號？我們從下述四個維度進行了觀測：
勞動力供給側(cè)的緩解程度如何？
就業(yè)回歸有好轉(zhuǎn)跡象。本次非農(nóng)報告首次體現(xiàn)了增強的失業(yè)救濟金到期后一整個月的就業(yè)情況，9 月末以來，領(lǐng)取失業(yè)金的人數(shù)呈現(xiàn)加速下行趨勢。
勞動參與率的下滑是否是永久性的？
隨著嬰兒潮一代人步入老年，美國人口結(jié)構(gòu)老齡化加速，使得勞動參與率結(jié)構(gòu)性下滑。不過，造成當(dāng)前參與率低迷的主要原因是暫時性因素，即疫情的反復(fù)和疫情造成的提前退休。
部分提前退休者有望重返就業(yè)市場?？八_斯聯(lián)儲學(xué)者的研究表明，去年2 月以來的退休者中，有70 萬不足60 歲、50 萬在60 至67 歲之間，疫情緩解后，部分人仍然足夠年輕，可以重新進入就業(yè)市場。后續(xù)隨著疫情的緩解、增強的失業(yè)保險到期、學(xué)校重新開放，參與率有望加速修復(fù)，但是仍將結(jié)構(gòu)性地低于歷史均值。
薪資上漲的持續(xù)性如何？
10 月薪資上漲的增速未見緩解，時薪保持高增速，職位空缺數(shù)仍居歷史高位，而換工作的員工正經(jīng)歷著十幾年來收入增長最快的時期，跳槽帶來的工資增長使得離職率居高不下。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲數(shù)據(jù)，9 月跳槽者的工資比去年同期增長了4.3%(5 月份僅為3.9%)。
女性和有色人種失業(yè)率的改善狀況如何？
就業(yè)市場的修復(fù)仍不均衡：一方面，受到看護兒童而無法參與就業(yè)的因素影響，女性的就業(yè)修復(fù)不及男性；另一方面，有色人種就業(yè)的修復(fù)程度與白人的差距仍未縮減。
總體來看，疫情的影響下，勞動力供給緊俏仍然是制約勞動力市場修復(fù)的首要因素，而勞動參與率存在結(jié)構(gòu)性的下滑。薪資增幅不減，構(gòu)成提前加息的潛在風(fēng)險，增強的失業(yè)保險已經(jīng)到期，后續(xù)如果薪資維持二三季度超過4%的增速，加劇的通脹壓力可能迫使美聯(lián)儲提前加息。
風(fēng)險提示：疫情擴散超預(yù)期，國內(nèi)外政策超預(yù)期
（文章來源：東吳證券）
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