近日，由中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院貨幣金融系與國際貨幣研究所聯(lián)合主辦的“大金融思想沙龍”特別設(shè)立“學(xué)習(xí)兩會精神——金融助力十四五新開局”系列沙龍第12期(總第169期)線上研討會成功舉辦。中國人民大學(xué)國際貨幣研究所特約研究員、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融業(yè)首席分析師王劍分享新書《王劍講銀行業(yè)：基本邏輯與分析方法》，做主題報告“商業(yè)銀行的基本邏輯與分析方法”。國家金融與發(fā)展實驗室副主任、上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛、中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰、亞洲金融合作協(xié)會創(chuàng)始秘書長、中國銀行業(yè)協(xié)會原專職副會長楊再平、中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍對報告進(jìn)行了點評，沙龍由中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院黨委副書記、國際貨幣研究所副所長宋科主持。
主題報告核心觀點如下：
財務(wù)報表分析。對銀行財務(wù)報表進(jìn)行分析，主要是厘清在會計數(shù)字背后，銀行發(fā)生的實際情況。資產(chǎn)負(fù)債表方面，通常做簡化重分類，簡化成百分比形式的共同比資產(chǎn)負(fù)債表，以便進(jìn)行橫向和縱向比較。同時，做增量分析，把增量的資產(chǎn)負(fù)債表百分比處理，方便看出銀行一年之內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債配置。利潤表方面，同資產(chǎn)負(fù)債表類似，測算并列出銀行所有的收入結(jié)構(gòu)，方便進(jìn)一步分析。
ROE分析。對杜邦分解(包括銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù))進(jìn)行改良，將銀行利潤表的每一行除以平均資產(chǎn)，最后得出凈利潤除以平均資產(chǎn)，即ROA.ROA再乘以權(quán)益乘數(shù)，就是ROE。通過分析每個數(shù)字，可以得出銀行整體上的經(jīng)營風(fēng)格，因為這種改良方法能夠把銀行所有的經(jīng)營情況一覽無余地呈現(xiàn)出來，看清銀行的模式，是高成本、高收益、高風(fēng)險還是低成本、低收益、低風(fēng)險，進(jìn)而根據(jù)些數(shù)字的來源、大小等情況，分析未來趨勢。
銀行財務(wù)建模。資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測，不同的科目會有不同的預(yù)測方法，但是這些方法不是固定的而是根據(jù)實際情況做調(diào)整，比如有些銀行貸款用增量，有些用增長率等。利潤表預(yù)測，主要是關(guān)注銀行的規(guī)模增長和息差。因為有些指標(biāo)常年非常穩(wěn)定，比如“成本收入比”(即業(yè)務(wù)及管理費用除以營業(yè)收入)幾乎常年不變。不良率的預(yù)測相對繁瑣，因為對不良率的預(yù)測時常源于經(jīng)驗，本身就不太精準(zhǔn)；其次是提撥備的問題，這一預(yù)測方法還需進(jìn)一步完善。
銀行估值方法的運(yùn)用和觀點。銀行的估值常用的是現(xiàn)金流折現(xiàn)，現(xiàn)金流可以用股息，也可以用自由現(xiàn)金流，即股息折現(xiàn)模型(DDM)和股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型(FCFE)；銀行還會用EVA折現(xiàn)模型。不同方法各有優(yōu)劣，選估值模型更像一種藝術(shù)，不是特別嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)的說哪個最好。
國家金融與發(fā)展實驗室副主任、上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛對新書做出了簡評，本書很好地填補(bǔ)了現(xiàn)在的一些空白，是作為了解現(xiàn)實銀行運(yùn)行的比較好的讀物，另一方面也給銀行一些啟發(fā)，中國銀行業(yè)的估值水平整體比較低，本書以分析師的視角去看銀行的報表，對銀行的信息披露和戰(zhàn)略組織有一定的參考價值。本書關(guān)于基礎(chǔ)理論方面篇幅略少，比如銀行的起源、銀行的作用、銀行為什么被監(jiān)管以及監(jiān)管的主要方向，中國銀行有中國的特色，怎樣把經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展和我國實踐結(jié)合起來，非常重要。
曾剛指出，對于銀行業(yè)，應(yīng)該怎樣對銀行業(yè)進(jìn)行一個合理的估值，在當(dāng)前資本監(jiān)管日益趨嚴(yán)的情況下，資本金的補(bǔ)充對于銀行非常重要，但是對于銀行業(yè)引入新的投資者或增發(fā)股票都是不太合適的，所以提高銀行業(yè)的估值有助于打破循環(huán)和解決困局。在當(dāng)前的中國市場，銀行之間的估值分化也是非常嚴(yán)重的，以及為何財務(wù)狀況更好的銀行估值反而比有些銀行要低，要解決這個問題，下一步銀行的資本積累和補(bǔ)充才能真正意義上進(jìn)入一個良性循環(huán)，對支持實體經(jīng)濟(jì)才有支撐。
曾剛表示，中國銀行業(yè)下一步面臨的調(diào)整主要有三個方面。一是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從表內(nèi)傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)向表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，當(dāng)前銀行業(yè)有追加資本要求，并且資本補(bǔ)充的成本在增加，所以從估值的角度和資本損耗的角度來講，表外業(yè)務(wù)是必然發(fā)展的方向。二是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。表內(nèi)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)從原來的對公業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向零售業(yè)務(wù)，并且當(dāng)前“雙碳”目標(biāo)也推動著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在“雙碳”轉(zhuǎn)型的過程中，銀行需要對一部分產(chǎn)業(yè)所面臨的風(fēng)險進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。三是數(shù)字化的轉(zhuǎn)型。
中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍表示，對于銀行的估值分析，要基于銀行處于資源配置中的核心地位，考慮它能夠調(diào)動的資源和利益相關(guān)者的影響，并延伸到監(jiān)管和貨幣政策的層面作出層層遞進(jìn)的考量。另外，也要從投資者的角度出發(fā)，也要關(guān)注銀行的績效受到哪些因素的影響，這些影響又是如何表現(xiàn)在股票價格和市值上的。
他也指出，學(xué)術(shù)研究和投資分析是對于商業(yè)銀行的分析的兩個不同的方向。學(xué)術(shù)研究在抽象的過程中會舍棄一些商業(yè)銀行實際運(yùn)行中的很多環(huán)境等實際因素，但是在現(xiàn)實的估值分析中，很多客觀存在的因素都會對銀行的運(yùn)營和績效發(fā)生作用，在做估值分析的時候，就要把這些融合到分析的框架中，作出有價值的判斷。而銀行分析具有自身的異質(zhì)性，要在估值分析中體現(xiàn)出銀行與其它行業(yè)的差異性。
亞洲金融合作協(xié)會創(chuàng)始秘書長、中國銀行業(yè)協(xié)會原專職副會長楊再平秘書長認(rèn)為，我們首先要厘清銀行的生存邏輯即其商業(yè)模式和盈利模式。存貸款及其凈息差可謂其原生生存內(nèi)核，中間業(yè)務(wù)及其凈收入可謂其派生生存內(nèi)核。其實，銀行業(yè)是天然壟斷競爭的行業(yè)，它或多或少是一個準(zhǔn)公共行業(yè)，因而是特許經(jīng)營的，要有監(jiān)管背書的。
在當(dāng)下，我們要看到銀行業(yè)面臨的一些競爭擠壓搶食挑戰(zhàn)：一是銀行業(yè)內(nèi)的競爭，在利率市場化條件下，其存貸利差越來越小，盈利空間越來越小。二是非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)競爭擠壓其生存與盈利空間。三是國家政策支持鼓勵的資本市場的發(fā)展及其直接融資比重的擴(kuò)大，金融脫媒對銀行業(yè)生存空間的擠壓。四是規(guī)避或游離于金融監(jiān)管之外的影子銀行對銀行生存空間的侵食。五是數(shù)字金融對銀行業(yè)態(tài)及其生存方式的顛覆，包括數(shù)字貨幣對存款貨幣的或有顛覆。探討銀行業(yè)基本邏輯及其分析方法，我們既要回歸其最基本而簡單的生存邏輯，同時又要穿越時空，考察其歷史發(fā)展，預(yù)測其未來趨勢。
（文章來源：中國發(fā)展網(wǎng)）
