板塊整體業(yè)績(jī)：營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，盈利能力提升。全球經(jīng)濟(jì)從疫情中持續(xù)復(fù)蘇，LED、印刷電路板等行業(yè)需求持續(xù)回暖，而5G+AIoT、汽車電子、Mini LED 和元宇宙等新興領(lǐng)域?yàn)樾袠I(yè)貢獻(xiàn)增量，電子行業(yè)景氣延續(xù)；另一方面，集成電路、功率半導(dǎo)體、被動(dòng)元器件等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，隨著國(guó)內(nèi)主要廠商的產(chǎn)能逐步釋放，未來(lái)關(guān)鍵領(lǐng)域的全球份額占比將持續(xù)提升。在傳統(tǒng)行業(yè)需求回暖、新興領(lǐng)域快速推進(jìn)和關(guān)鍵領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代的多重因素催化下，電子板塊21Q3 營(yíng)收、凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，且盈利能力有所提升。
細(xì)分板塊業(yè)績(jī)：1)消費(fèi)電子：消費(fèi)電子板塊21Q3 營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)同比下滑，主要原因?yàn)樾枨蠖酥悄苁謾C(jī)滲透飽和，供給端芯片產(chǎn)能緊張、原材料價(jià)格上漲，以及行業(yè)缺乏創(chuàng)新所致。隨著部分晶圓代工廠積極擴(kuò)產(chǎn)，困擾供應(yīng)鏈的缺芯、缺料問(wèn)題有望緩解，疊加AR/VR 等新興應(yīng)用的快速滲透，消費(fèi)電子板塊盈利能力有望修復(fù)；2)半導(dǎo)體：半導(dǎo)體板塊21Q2 營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，且盈利能力同比、環(huán)比繼續(xù)提升，一方面是上半年因?yàn)橄掠涡枨笸?上游供給受限帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性供需錯(cuò)配，使得各環(huán)節(jié)缺貨漲價(jià)延續(xù)，行業(yè)維持高景氣，進(jìn)入Q3 后雖然缺芯、漲價(jià)有所緩解，但大部分品種價(jià)格仍在高位；另一方面，半導(dǎo)體行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代推進(jìn)加快，在國(guó)內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)潮的拉動(dòng)下，半導(dǎo)體設(shè)備、材料等核心領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代加速，有效提振相關(guān)領(lǐng)域上市公司業(yè)績(jī)；3)PCB:下游傳統(tǒng)需求回暖，疊加汽車電子、Mini LED、AR/VR 等新興需求拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)PCB 企業(yè)21Q3 收入端表現(xiàn)突出；上半年原材料價(jià)格上漲影響企業(yè)板塊利潤(rùn)，進(jìn)入Q3 以后成本壓力有所緩解，因此利潤(rùn)端增速有所修復(fù)； 4)被動(dòng)元件：行業(yè)保持高景氣，雖然部分產(chǎn)品價(jià)格有所下調(diào)，但總體價(jià)格仍保持在較高水平。一方面，新能源汽車滲透、5G 智能終端出貨增長(zhǎng)提振行業(yè)需求，另一方面，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)新投入產(chǎn)能逐步釋放，推動(dòng)關(guān)鍵元器件國(guó)產(chǎn)替代加速，對(duì)板塊業(yè)績(jī)也帶來(lái)正面貢獻(xiàn)；5)面板：前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，主要原因?yàn)橐壕姘鍍r(jià)格從19Q3 開(kāi)始持續(xù)上行，而疫情影響下人們居家時(shí)間延長(zhǎng)，增加了對(duì)遠(yuǎn)程辦公和居家?jiàn)蕵?lè)的需求，進(jìn)而增大對(duì)電視、PC 和平板等產(chǎn)品的采購(gòu)力度，刺激顯示面板需求；從21Q3 開(kāi)始，下游需求走弱，面板價(jià)格快速下跌，但仍高于去年同期，因此板塊利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)；展望Q4，面板價(jià)格端將繼續(xù)承壓，預(yù)計(jì)板塊業(yè)績(jī)的環(huán)比情況將面臨一定壓力；6)LED:今年以來(lái)，傳統(tǒng)LED 產(chǎn)品需求快速回暖，而Mini LED 等新興技術(shù)快速滲透，推動(dòng)LED 實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，21Q3 營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。雖然上半年上游IC 驅(qū)動(dòng)等零部件漲價(jià)對(duì)板塊利潤(rùn)造成一定壓制，但進(jìn)入Q3 后價(jià)格有所回落，且從歷史上看，原材料價(jià)格上漲過(guò)后行業(yè)集中度有望提升，利好行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)。
投資建議：維持推薦評(píng)級(jí)。電子行業(yè)部分環(huán)節(jié)漲價(jià)邏輯已出現(xiàn)松動(dòng)，中下游企業(yè)成本壓力緩解；汽車電子、AR/VR 為行業(yè)帶來(lái)新增需求，關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代也仍在進(jìn)行，建議關(guān)注汽車電子、AR/VR、功率半導(dǎo)體等高景氣細(xì)分賽道。
相關(guān)標(biāo)的：歌爾股份(002241)、聯(lián)創(chuàng)電子(002036)、三安光電(600703)、韋爾股份(603501)、興森科技(002436)、瀾起科技(688008)、國(guó)星光電(002449)、利亞德(300296)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期、行業(yè)景氣度回落等。
（文章來(lái)源：東莞證券）
標(biāo)簽： 行業(yè) 季度業(yè)績(jī) 電子行業(yè) 壓力 景氣 原材料 維持 領(lǐng)域 整體
