上周市場(chǎng)熱點(diǎn)仍在疫情和地產(chǎn)，尤其是地產(chǎn)。一周內(nèi)，陽(yáng)光城、中國(guó)奧園、佳兆業(yè)、世茂集團(tuán)等相繼淪陷，上周五地產(chǎn)債出現(xiàn)臨停潮，中資美元債也出現(xiàn)了深度調(diào)整。盡管政策在邊際上有所放松，但地產(chǎn)公司整體環(huán)境仍在惡化，持續(xù)有新的公司出現(xiàn)違約，地產(chǎn)現(xiàn)金流改善的政策信號(hào)仍需等待。受此影響，房地產(chǎn)指數(shù)已經(jīng)接近前期低點(diǎn)，債券收益率大幅下降，黑色系商品價(jià)格特別是螺紋鋼鐵礦石價(jià)格仍然大幅下挫。上周，滬深300 指數(shù)累計(jì)下行1.35%，10 年期國(guó)債收益率累計(jì)下降8BP，南華工業(yè)品指數(shù)累計(jì)下行4.18%。
疫情方面，本輪疫情大幅超出預(yù)期，已經(jīng)波及到20 個(gè)省份44 個(gè)城市，甚至超過了7-8 月的南京疫情。央行公開市場(chǎng)投放加大，流動(dòng)性較為充裕，受此影響，成長(zhǎng)風(fēng)格的股票迎來(lái)大幅反彈。然而，在政策嚴(yán)控下，本輪疫情可能已經(jīng)見頂回落，資金面寬松的延續(xù)性取決于房地產(chǎn)是否持續(xù)惡化。
資本市場(chǎng)近期的主要矛盾主要還是在房地產(chǎn)政策上。我們認(rèn)為房地產(chǎn)政策的放松是大概率事件，但時(shí)點(diǎn)難以把握，建議一方面緊跟政策，一方面緊跟黑色系價(jià)格及地產(chǎn)美元債的動(dòng)向。
海外經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)服務(wù)業(yè)修復(fù)速度或?qū)⒓涌?。美?lián)儲(chǔ)如期啟動(dòng)Taper，鮑威爾認(rèn)為通脹仍然是“暫時(shí)的”，暫不考慮加息，市場(chǎng)預(yù)期較為充分。
短期來(lái)看，疫情常態(tài)化預(yù)期下，財(cái)政刺激預(yù)期回落，美債較難突破3 月份高點(diǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，美債走勢(shì)仍然取決于服務(wù)業(yè)和就業(yè)的修復(fù)情況。
盡管10 月美國(guó)新增非農(nóng)表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但勞動(dòng)力供給緊張局面尚未緩解，美國(guó)供應(yīng)鏈瓶頸仍然存在。但服務(wù)消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，美國(guó)10 月服務(wù)業(yè)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅改善，美股酒店旅游股也迎來(lái)大漲。而前期受益于替代效應(yīng)的耐用品消費(fèi)則出現(xiàn)回落，服務(wù)業(yè)可能接棒制造業(yè)拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)。
往后看，股債整體仍處在震蕩格局，但不確定依然較大。短期建議關(guān)注疫情的變化以及房地產(chǎn)政策的變動(dòng)，特別是房地產(chǎn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)及可能放松的時(shí)點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，疫情超預(yù)期
（文章來(lái)源：首創(chuàng)證券）
標(biāo)簽： 中資 地產(chǎn) 陰霾 周報(bào) 宏觀經(jīng)濟(jì) 政策 市場(chǎng)熱點(diǎn) 陽(yáng)光城 中國(guó)奧
