本篇報告是五大專題薈萃系列第五篇，集研究所9 月16 日-10 月15 日五大專題相關(guān)深度報告主要觀點和推薦標的，共有60 余篇，此外，10 月15 日在北京舉辦了新勢力、新動能—— 申萬宏源·北交所“專精特新”大會，廣受好評。
資產(chǎn)配置專題：通脹三大新風(fēng)險，分析日本在十年人口負增長背景下的股市表現(xiàn)。宏觀分析師預(yù)計QE Taper 12 月份落地，持續(xù)到明年年中。對2022、2023 年加息預(yù)期全面加強。國內(nèi)方面，M2、社融增速有望在4 季度迎來正常的一輪增速反彈。PPI 暴露出三大新的上行風(fēng)險，后續(xù)走勢取決于煤炭供給能否快速釋放，但CPI 受PPI 傳導(dǎo)強化預(yù)計已將令四季度可選消費恢復(fù)之路“漫漫修遠”。策略團隊報告《日本總?cè)丝谪撛鲩L之后：牛股篇》在云聚專業(yè)投資者閱讀量超1.7 萬次，主要討論了日本在十年人口負增長背景下的股市、行業(yè)及個股的具體表現(xiàn)?！度蚰茉次C對資產(chǎn)配置影響幾何？》認為本輪油價上漲一定程度上與2018 年更加接近，四季度仍有需求支撐。明年隨著經(jīng)濟復(fù)蘇接近尾聲，油價或面臨“高處不勝寒”的風(fēng)險，屆時新興市場面臨的下行壓力大于發(fā)達市場。行業(yè)方面，無論是由什么邏輯主導(dǎo)的油價上漲，美國能源和材料股總是具有相對收益，金融和公用事業(yè)相對跑輸。
碳中和專題：能耗雙控及限電壓力倒逼電改，利于綠電交易發(fā)展。在多重壓力疊加四季度限電壓力巨大的背景下，政府出手多管齊下解決限電問題。電價上浮區(qū)間擴大，短期看點在于煤電有望扭虧業(yè)績彈性較大。長期看點在于電價機制根本性變革，水核風(fēng)光等其它多種電源有望受益。當(dāng)前盡管新能源發(fā)電市場化交易電量占比不高，全國范圍內(nèi)預(yù)計約為30%左右，但是后續(xù)新能源發(fā)電是電力供應(yīng)增量的主力，市場化交易占比預(yù)計將會快速提升。政府本身對于新能源為主的綠色電力發(fā)展態(tài)度積極，鼓勵通過綠色電力交易等方式體現(xiàn)其環(huán)境價值。國家能源局就能源領(lǐng)域“放管服”改革征集意見，推動分布式發(fā)電市場建設(shè)，分布式光伏發(fā)電迎來發(fā)展新機遇。推進多能互補一體化發(fā)展，加大跨區(qū)輸送清潔能源力度。
智能化專題： 計算機行業(yè)觀點更新，關(guān)注游戲投資機會。《預(yù)計Q3 業(yè)績成后續(xù)走勢分水嶺！》中更新計算機行業(yè)觀點。景氣度持續(xù)的子行業(yè)有：AI/信息安全/ 智能制造IT。較為平淡的醫(yī)療I T 也出現(xiàn)了樂觀信號。其中，信息安全/AI/汽車IT 等的“景氣右移”有季度數(shù)據(jù)支撐。短期降速：云SaaS 與智聯(lián)汽車是長期成長賽道，但短期有一定降速，這和此前增速過高需要適度消化有關(guān)?！痘ヂ?lián)網(wǎng)出海系列報告之一：游戲新航海時代》中認為游戲出海有了一些新變化，且將在中長期對行業(yè)和公司增長形成有效驅(qū)動，值得投資者重新重視。新“航海時代”船舵轉(zhuǎn)向滲透率低、增長快、空間大的成熟市場，預(yù)計未來中國出海游戲海外滲透率還有1 倍增長空間，對應(yīng)230-280 億美金市場規(guī)模。
消費與大健康專題：消費弱復(fù)蘇，版塊分化。農(nóng)林牧漁方面，2021 年三季報整體業(yè)績同比大幅下滑，其主因生豬養(yǎng)殖深度虧損拖累。三季度大眾消費呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。白酒方面，高端酒穩(wěn)健增長，次高端頭部品牌動銷超預(yù)期。三季度局部疫情反復(fù)帶來休閑服務(wù)行業(yè)子版塊產(chǎn)生較大壓力。免稅方面“保量壓價”疊加稅收優(yōu)惠形成短期催化，預(yù)計近期股價表現(xiàn)會相對強勢。局部疫情緩和后，酒店重新進入復(fù)蘇周期，疊加成長性的兌現(xiàn)，Q4 具備反彈邏輯。紡織服裝方面，三季度業(yè)績展望制造強于品牌，長期看好國貨品牌、稀缺制造、環(huán)保纖維崛起。醫(yī)藥方面，隨著包括集采不確定性在內(nèi)的外部風(fēng)險逐步釋放，醫(yī)藥行業(yè)過度悲觀的政策預(yù)期正在修復(fù)，建議關(guān)注行業(yè)景氣度恢復(fù)下前期超跌的板塊龍頭企穩(wěn)反彈。
安全專題：軍工景氣度持續(xù)兌現(xiàn)，關(guān)注機器視覺行業(yè)和鋰電設(shè)備的研究投資機會。專精特新系列報告之七《專精特新跟蹤：中報亮眼，政策周期拉開序幕》中表明專精特新中小企業(yè)迎來政策面支持，從企業(yè)中報數(shù)據(jù)來看，“專精特新”企業(yè)相較整體非金融石油石化A 股營收和利潤增速全面占優(yōu)。軍工行業(yè)景氣度持續(xù)兌現(xiàn)。三大主線把握2021年國防軍工行業(yè)投資機會。此外，申萬宏源機械分析師提示在機器視覺行業(yè)和鋰電設(shè)備的投資研究機會。
這期間，云聚專業(yè)投資者閱讀量超5000 次的報告除了以上，還有債券城投公司深度研究系列報告之一《凜冬已逝春將至，布局泰達正當(dāng)時》和碳中和報告《電力行業(yè)能耗雙控行業(yè)深度：電價上漲，破解能耗雙控及限電難題勝負手》。
（文章來源：上海申銀萬國證券研究所）
