安路科技IPO 發(fā)行價格26 元/股，共發(fā)行5010 萬股，占發(fā)行后總股本40010萬股的12.52%，募集資金13.026 億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額12.01 億元，將重點投向新一代現(xiàn)場可編程陣列芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、現(xiàn)場可編程系統(tǒng)級芯片研發(fā)項目等FPGA 芯片領(lǐng)域。
公司亮點
聚焦于現(xiàn)場可編程門陣列(FPGA)的設(shè)計及技術(shù)開發(fā)，為國內(nèi)極少數(shù)通過多家國際領(lǐng)先網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備商認(rèn)證的合格供應(yīng)商之一。公司的28nm 工藝產(chǎn)品已正式量產(chǎn)，是國內(nèi)首批具有28nm FPGA 芯片設(shè)計和量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，F(xiàn)inFET 工藝已開展預(yù)研，是國內(nèi)最早實現(xiàn)FinFET 工藝關(guān)鍵技術(shù)驗證的FPGA 企業(yè)之一。同時，公司的TangDynasty 軟件是國內(nèi)少數(shù)全流程自主開發(fā)的FPGA 專用軟件，自主開發(fā)的測試算法有效提高測試覆蓋率并大幅減少測試時間。在FPGA 芯片應(yīng)用方案方面，公司也積累了一批成熟的圖像處理和邏輯接口IP，大幅提升用戶的應(yīng)用開發(fā)效率。
國產(chǎn)FPGA 芯片商中出貨和銷售排名第一，營收高速增長。據(jù) Frost&Sullivan以出貨量口徑對中國市場統(tǒng)計，2019 年公司FPGA 芯片國內(nèi)排名第四，在國產(chǎn)品牌中排名第一，與銷售額口徑統(tǒng)計的結(jié)果相同。2018-2020 年及2021年前三季度公司的營業(yè)收入分別為0.28 億元、1.21 億元、2.80 億元、4.95億元，2019-2020 年及2021 年前三季度分別同比增長329%、130%、110%。
公司產(chǎn)品布局具有差異化優(yōu)勢。ELF 系列定位低功耗可編程市場，適用于消費電子、工業(yè)控制和網(wǎng)絡(luò)通信等領(lǐng)域；EAGLE 系列定位高性價比邏輯控制市場，滿足工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、數(shù)據(jù)中心等應(yīng)用需求；PHOENIX系列定位高性能可編程邏輯市場，滿足工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、數(shù)據(jù)中心高帶寬應(yīng)用場景需求。同時，搭配公司自研的專用EDA 軟件來配置芯片實現(xiàn)具體功能，實現(xiàn)以軟件為核心，支持硬件、專用EDA 軟件、測試、應(yīng)用IP 和參考方案的協(xié)同設(shè)計，達到軟硬件協(xié)同的效果。
核心團隊具備頂尖的教育背景和從業(yè)經(jīng)驗。公司自成立起一直專注于FPGA 芯片領(lǐng)域的研發(fā)，截至2020 年12 月31 日，共有研發(fā)及技術(shù)人員213人，占其員工總數(shù)量的80.68%，部分畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、清華大學(xué)、中國科學(xué)院、電子科技大學(xué)、加州大學(xué)等國內(nèi)外著名高校。
其中，核心技術(shù)人員共7 人，研發(fā)核心團隊大多在國際著名芯片公司和EDA 公司中從事過10 年以上高級技術(shù)研發(fā)和管理工作。
產(chǎn)品覆蓋主流市場所需芯片需求。在工藝制程方面，據(jù)Frost&Sullivan 以銷售額口徑統(tǒng)計，2019 年中國市場的28nm-90nm 制程區(qū)間的FPGA 芯片占63.3%的市場份額，而公司已掌握55nm 和28nm 工藝平臺的電路設(shè)計，并完成FinFET 工藝的部分關(guān)鍵技術(shù)驗證。在容量規(guī)模方面，據(jù)Frost&Sullivan以銷售額口徑統(tǒng)計，2019 年中國市場的邏輯單元100K 以下和邏輯單元100K-500K 的FPGA 芯片分別占38.2%和31.7%的市場份額，而公司的量產(chǎn)供貨產(chǎn)品已覆蓋100K 以內(nèi)的邏輯單元規(guī)模，且PHOENIX1 系列中邏輯單元為400K 的新產(chǎn)品已成功流片，2021 年開始批量供貨。公司產(chǎn)品已覆蓋主流市場所需的工藝制程和邏輯單元范圍。
投資建議
安路科技致力于FPGA 芯片國產(chǎn)化，經(jīng)營規(guī)?？焖贁U張，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)設(shè)計環(huán)節(jié)成長空間較大且國產(chǎn)化進程加速。
繼續(xù)強烈推薦半導(dǎo)體設(shè)備板塊，推薦組合：中微公司、北方華創(chuàng)、萬業(yè)企業(yè)、精測電子、芯源微、長川科技、華峰測控，關(guān)注ACMResearch、晶盛機電、神工股份、光力科技等。
評級面臨的主要風(fēng)險
客戶集中度較高及客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的風(fēng)險；面臨持續(xù)虧損的風(fēng)險；技術(shù)迭代、產(chǎn)品升級風(fēng)險。
（文章來源：中銀國際證券）
標(biāo)簽： FPGA 行業(yè) 半導(dǎo)體 民用 市場 國產(chǎn) 梯隊 深度 新股 現(xiàn)場
