10000億元！中期借貸便利(MLF)工具創(chuàng)設(shè)以來，單日投放量創(chuàng)下新高！
央行11月15日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展10000億元MLF操作(含對11月16日和30日兩次MLF到期的續(xù)做)和100億元逆回購操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求。
11月16日和11月30日分別有8000億元和2000億元MLF到期，合計到期量為1萬億元。由此，央行對本月到期的MLF實現(xiàn)了等額平價續(xù)作。
這是央行連續(xù)第三個月等量平價續(xù)作MLF。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢出現(xiàn)一定變化，以及市場流動性擾動因素增加的背景下，業(yè)內(nèi)認為，央行實施高額等量平價續(xù)作，表明央行呵護資金面態(tài)度明顯，有助于穩(wěn)定市場對流動性的平穩(wěn)預(yù)期。后續(xù)來看，預(yù)計央行會根據(jù)市場資金面供需情況，適度調(diào)準(zhǔn)公開市場操作節(jié)奏，確保流動性維持在合理充裕格局。
央行釋放史上單日最大規(guī)模MLF
本月MLF到期量為年內(nèi)最高水平，央行高額等量平價續(xù)作有何深意？
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，央行選擇等量對沖，主要是因為11月資金面擾動因素大，公開市場操作工具到期量和專項債發(fā)行量大，央行完全對沖，確保市場流動性保持合理充裕，央行呵護資金面態(tài)度明顯；同時，有助于穩(wěn)定市場對流動性平穩(wěn)預(yù)期。
“11月央行巨額等量續(xù)作MLF，有助于商業(yè)銀行應(yīng)對即將到來的新增地方政府專項債發(fā)行高峰，避免市場利率超預(yù)期上行?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青分析認為，這一方面體現(xiàn)了貨幣政策和財政政策之間的配合，也有助于為四季度穩(wěn)增長創(chuàng)造較為有利貨幣金融環(huán)境。
11月中下旬將進入新增地方政府專項債高密度發(fā)行階段，業(yè)內(nèi)預(yù)計，發(fā)行量將在9000億元左右，顯著高于上月全月的5135億元。
短期內(nèi)實施政策性降息可能性不大
從“量”的層面看，央行連續(xù)高額等量平價續(xù)作MLF，呵護市場流動性，頻釋暖意。從“價”的角度看，本月MLF操作利率為2.95%，與10月持平，連續(xù)20個月保持這一水平，凸顯貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”。
“近期，央行每日開展7天期逆回購，操作利率始終保持在2.20%，短期政策利率處于穩(wěn)定狀態(tài)。由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之間存在較為固定的聯(lián)動關(guān)系，這實際上已預(yù)示11月MLF利率不會發(fā)生變化?！蓖跚嗾f。
業(yè)內(nèi)人士認為，短期內(nèi)實施政策性降息的可能性不大。王青表示，在跨周期調(diào)節(jié)背景下，央行將優(yōu)先選用類似支小再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具，輔以加大公開市場操作規(guī)模、加量續(xù)作MLF，乃至降準(zhǔn)等數(shù)量型政策工具，推動貨幣政策向穩(wěn)增長方向微調(diào)。
進入四季度之后，隨著市場擾動因素逐步增多，央行連續(xù)開展高額逆回購，對資金面呵護有加。上周，央行連續(xù)五天開展千億逆回購，實現(xiàn)凈投放2800億元。與此同時，央行近期“上新”碳減排工具落地，“輸血”商業(yè)銀行，直達碳減排領(lǐng)域重點領(lǐng)域。
“這一方面體現(xiàn)了流動性管理靈活精準(zhǔn)的政策目標(biāo)，同時也體現(xiàn)了在經(jīng)濟形勢復(fù)雜期，優(yōu)先選用數(shù)量型工具引導(dǎo)市場利率適度下行的政策意圖?！蓖跚嗾J為，當(dāng)前經(jīng)濟放緩壓力可控，在諸多備選政策工具中，短期內(nèi)實施政策性降息的概率不大，四季度MLF利率有望繼續(xù)保持不動。
“央行近期的操作，使得市場流動性保持合理充裕，降低了市場對四季度降準(zhǔn)預(yù)期。”周茂華認為，國內(nèi)流動性合理充裕的基礎(chǔ)穩(wěn)固，除了央行靈活精準(zhǔn)對沖資金面短期擾動因素，央行碳減排支持工具，財政支出有望適度發(fā)力，央行直達性實體經(jīng)濟支持工具等，都在不同程度投放基礎(chǔ)貨幣，國內(nèi)流動性保持合理充裕無虞。
周茂華認為，這些結(jié)構(gòu)工具既有助于補充基礎(chǔ)貨幣，引導(dǎo)金融精準(zhǔn)支持小微企業(yè)、制造業(yè)重點與新興領(lǐng)域。同時，也增強了貨幣政策靈活性與主動性。
LPR大概率不變
在MLF操作利率保持穩(wěn)定的前提下，本月LPR報價將如何走勢？專家表示，1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎(chǔ)，11月MLF利率不動，意味著當(dāng)月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。
“綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場走勢，11月LPR報價有可能繼續(xù)保持不變?！蓖跚嗾J為，考慮到7月央行降準(zhǔn)后1年期LPR報價下調(diào)動能正在累積，若年底前央行再次實施降準(zhǔn)，不排除在MLF利率保持不動的同時，1年期LPR報價單獨下調(diào)的可能。
數(shù)據(jù)顯示，11月12日最新一年期LPR利率互換(IRS)為3.8749%，較7月降準(zhǔn)前下行約9個基點，正在接近現(xiàn)值水平3.85%。王青表示，這顯示這段時間市場對1年期LPR下調(diào)的預(yù)期正在增強。
對于后續(xù)市場流動性如何展望？周茂華表示，12月，考慮到11月地方債發(fā)行收官，財政支出適度發(fā)力與直達性政策工具支持，但年底季節(jié)性因素等，預(yù)計央行會市場資金面供需情況適度調(diào)準(zhǔn)公開市場操作節(jié)奏，確保流動性維持在合理充裕格局。
王青認為，面對年底前流動性波動加大、穩(wěn)增長需求上升的局面，若單純從流動性管理角度出發(fā)，年底前央行階段性加大逆回購操作規(guī)模，以及適度加量續(xù)作MLF，即可應(yīng)對各類流動性擾動；若在兼顧流動性管理的同時，著眼釋放溫和穩(wěn)增長信號，推動信貸、社融增速較快回升，并引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本下行，年底前央行也可能再次實施降準(zhǔn)。
（文章來源：上海證券報）
