近兩月，南財理財通課題組發(fā)現(xiàn)，不少理財公司正在加緊布局FOF策略產(chǎn)品，F(xiàn)OF投資成為銀行系資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要布局。
《機(jī)警理財日報》第192期
據(jù)南財理財通最新數(shù)據(jù)，截至11月14日，全市場共發(fā)行理財產(chǎn)品數(shù)量162693支。其中，銀行理財公司發(fā)行的產(chǎn)品占比6.26%；股份制商業(yè)銀行的產(chǎn)品占比17.73%；國有大型商業(yè)銀行的產(chǎn)品占比20.55%；城市商業(yè)銀行的產(chǎn)品占比36.02%；農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品占比17.55%；外資銀行的產(chǎn)品占比1.89%。
就投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比77.85%，固收類產(chǎn)品仍是主流；混合類產(chǎn)品占比21.47% ；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.68%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比0.003%。
課題組將固收類產(chǎn)品分為純固收、 “固收+”和現(xiàn)金管理類，并進(jìn)一步將“固收+”細(xì)分為“固收+權(quán)益”和“固收+期權(quán)”。本期《機(jī)警理財日報》將聚焦銀行理財子公司的“固收+權(quán)益”產(chǎn)品進(jìn)行分析。
一、【理財風(fēng)云榜】理財子公司“固收+權(quán)益”公募型產(chǎn)品近3月凈值增長率榜單
在本期理財公司“固收+權(quán)益”公募產(chǎn)品近3月業(yè)績TOP10榜單中，建信理財上榜3只產(chǎn)品，杭銀理財和寧銀理財上榜2只產(chǎn)品，中銀理財、信銀理財和光大理財各上榜1只產(chǎn)品。
從近3月收益來看，建信理財?shù)摹罢\益2020年第5期”近3月凈值增長率為5.1%，屹立不倒常霸榜首。然而，該產(chǎn)品的風(fēng)險指標(biāo)也在榜單中排名最高，其近3月年化波動率和最大回撤率分別為5.88%和1.33%，風(fēng)險調(diào)整后收益有待提高。
近兩月，南財理財通課題組發(fā)現(xiàn)，不少理財公司正在加緊布局FOF策略產(chǎn)品，F(xiàn)OF投資成為銀行系資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要布局。
此前，根據(jù)南財理財通課題組統(tǒng)計，在21家已開業(yè)的理財公司中，發(fā)行以“FOF”命名的FOF策略產(chǎn)品的理財公司僅有7家，分別是工銀理財、建信理財、信銀理財、招銀理財、中郵理財、寧銀理財和蘇銀理財。而今年10月份，又有兩家理財公司入局FOF賽道，徽銀理財和中銀理財分別發(fā)行了“智盈精選FOF混合類最低持有540天”和“中銀理財-專精特新啟航FOF策略(年年開)2021年01期”。其中，徽銀理財發(fā)行的“智盈精選FOF混合類最低持有540天”還是徽銀理財首款公募混合類產(chǎn)品。此外，農(nóng)銀理財?shù)氖卓頕OF策略產(chǎn)品“農(nóng)銀同心·靈瓏FOF策略第1期”也將于明日11月16日開始募集。
根據(jù)產(chǎn)品說明書，徽銀理財首款混合類產(chǎn)品“智盈精選FOF混合類最低持有540天凈值型理財產(chǎn)品”成立時間為10月19日，產(chǎn)品首發(fā)募集規(guī)模為2.44億元。該產(chǎn)品為客戶周期型，產(chǎn)品最低持有540天后就可以贖回。業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.2%-7.0%，風(fēng)險等級為三級(中風(fēng)險)，認(rèn)購起點1萬元。
從投資計劃來看，該產(chǎn)品計劃投向固定收益類資產(chǎn)的投資比例不高于 80%，權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例不高于40%。
從投資策略來看，該產(chǎn)品運用一定比例的固收或者類固收的穩(wěn)健屬性資產(chǎn)進(jìn)行打底，同時篩選低相關(guān)的類絕對收益策略，疊加精選公募基金管理人，形成以絕對收益為目標(biāo)的混合策略FOF組合對理財產(chǎn)品整體進(jìn)行收益增強(qiáng)。其中，類絕對收益策略包括但不限于定增策略、轉(zhuǎn)債策略、打新策略、股債混合策略等。也就是說，產(chǎn)品收益一方面來源于相對穩(wěn)健的固收打底資產(chǎn)，一方面來源于暴露風(fēng)險的權(quán)益增強(qiáng)資產(chǎn)。
具體到公募基金選擇上，徽銀理財非標(biāo)與另類投資部投資經(jīng)理蔣弈非曾公開表示，權(quán)益增強(qiáng)方面主要是以公募基金中的固收+策略基金作為主要考察對象，包括一級債基，二級債基和偏債混合基金。
那么，“540天”有何設(shè)置依據(jù)？蔣弈非表示，“540天”是綜合考慮了投資者本身的投資決策和底層資產(chǎn)中權(quán)益部分的特征。因為權(quán)益資產(chǎn)主要是集中于A股上股票的風(fēng)險暴露，而股票短期波動會比較大，如果把投資期限放在540天這個緯度上，能起到一個相對穩(wěn)健的效果。
此外，蔣弈非在公開視頻中，也對業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)置進(jìn)行了解釋。“業(yè)績比較基準(zhǔn)是根據(jù)我們模擬組合收益的回溯來制定的。我們通過自己開發(fā)的選基模型選出了10只二級債基和5只偏債混合基金作為模擬組合，再加上融券打新這一塊的打底資產(chǎn)，再根據(jù)我們戰(zhàn)略配置和戰(zhàn)術(shù)配置上的一些擇時模型，最后發(fā)現(xiàn)從2017年1月1日到今年年終，任意一個時間點買進(jìn)持有540天，折合的年化收益率在4.2%以上的概率在80%以上，年化高于7%的概率不低于50%。”蔣弈非解釋稱。
這也說明徽銀理財設(shè)計該產(chǎn)品4.2%-7.0%的業(yè)績比較基準(zhǔn)經(jīng)過慎重考慮，此前，南財理財通課題組曾報道有些機(jī)構(gòu)拍腦袋的方式給產(chǎn)品定業(yè)績比較基準(zhǔn)，有的直接對標(biāo)同類型競品隨意定個差不多的基準(zhǔn)，并沒有經(jīng)過仔細(xì)評估，最終導(dǎo)致產(chǎn)品基準(zhǔn)偏離度超高。
相比徽銀理財?shù)摹爸怯xFOF混合類最低持有540天”，中銀理財?shù)腇OF策略產(chǎn)品“中銀理財-專精特新啟航FOF策略(年年開)2021年01期”更顯創(chuàng)新。
根據(jù)中銀理財該產(chǎn)品說明書，該產(chǎn)品成立于2021年10月28日，投資性質(zhì)為混合類，產(chǎn)品每年定開，業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.60%/年，風(fēng)險等級為三級(中風(fēng)險)。據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品首發(fā)實際募集規(guī)模為4.23億元。
從投資策略來看，該產(chǎn)品圍繞“專精特新”主題尋找投資機(jī)會，通過精選公募基金，積極參與新股IPO申購增強(qiáng)產(chǎn)品收益。產(chǎn)品以權(quán)益類資產(chǎn)為配置主線，靈活配置債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)等固定收益類資產(chǎn)，同時適當(dāng)參與金融衍生品交易。
總結(jié)來看，F(xiàn)OF投資模式是銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展方向，銀行理財產(chǎn)品借道FOF投資模式也是布局權(quán)益市場的重要渠道。此前南財理財通課題組曾多次報道理財子公司FOF產(chǎn)品深度解析，詳情請見本文關(guān)聯(lián)文章。
根據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至11月14日，銀行理財公司共存續(xù)FOF型理財產(chǎn)品174只(以“FOF”命名的產(chǎn)品)。其中固收類產(chǎn)品126只，占比72.41%；混合類產(chǎn)品45只，占比25.86%；權(quán)益類產(chǎn)品2只，占比1.15%，固收類產(chǎn)品仍是主流。
而從理財公司分布上來看，工銀理財無疑是FOF策略產(chǎn)品的龍頭，F(xiàn)OF策略產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到80只，其中固收類產(chǎn)品占比62.5%。而建信理財、信銀理財、中郵理財、招銀理財、蘇銀理財、寧銀理財、中銀理財、徽銀理財分別發(fā)行FOF策略產(chǎn)品38只、30只、10只、8只、3只、2只、1只和1只。
值得注意的是，權(quán)益類FOF產(chǎn)品均由寧銀理財發(fā)行。上周，南財理財通課題組也在《寧銀理財又一權(quán)益新品亮相 “陽光紅ESG”三季度持股集中度提高丨機(jī)警理財日報(11月12日)》中對寧銀理財?shù)臋?quán)益產(chǎn)品系列進(jìn)行分析。
而南財理財通課題組也注意到，目前銀行系FOF產(chǎn)品也沒有明確的定義標(biāo)準(zhǔn)。對標(biāo)公募基金來看，根據(jù)證監(jiān)會2016年9月11日發(fā)行的《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》，基金中基金是指將80%以上的基金資產(chǎn)投資于經(jīng)中國證監(jiān)會依法核準(zhǔn)或注冊的公開募集的基金份額的基金。
南財理財通課題組發(fā)現(xiàn)，有的理財公司FOF型產(chǎn)品(以“FOF”命名產(chǎn)品)穿透后投資公募基金比例僅有20%。對此，某股份行理財公司產(chǎn)品經(jīng)理也向課題組表示，現(xiàn)在理財公司對FOF的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不是很統(tǒng)一，有些投了非標(biāo)也叫FOF。
“我們公募FOF大部分投的是公募基金，有部分投的是基金當(dāng)投顧的資管計劃，主要是私募基金，比如量化對沖私募基金做得好?！痹摦a(chǎn)品經(jīng)理表示。
課題組認(rèn)為，銀行系FOF的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有待統(tǒng)一。
南財理財通課題組選取5只近期即將發(fā)售和正在發(fā)售的新品供參考。據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)顯示，近期，農(nóng)銀理財明日即將發(fā)售的“農(nóng)銀同心·靈瓏FOF策略第1期”值得關(guān)注。該產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)為5.5%，投資性質(zhì)為混合類，運作模式為封閉式凈值型，產(chǎn)品起購金額為10萬元，風(fēng)險等級為R3(中等風(fēng)險)，投資期限為1085天。
根據(jù)產(chǎn)品說明書，該產(chǎn)品通過對經(jīng)濟(jì)周期的研究以及對各類資產(chǎn)性價比的判斷，采用均衡的大類資產(chǎn)配置方法，以股票型、混合型FOF(組合基金)、混合型資產(chǎn)管理計劃(專戶)、高等級信用債等為主要投資工具，力求為理財客戶獲取長期穩(wěn)健可持續(xù)的投資回報。
（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）
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