行業(yè)近況
我們覆蓋的主要航司已公告10 月經(jīng)營數(shù)據(jù)。
評論
10 月經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比略有復(fù)蘇。10 月四家上市航司(國航、東航、春秋、吉祥)整體ASK、RPK恢復(fù)至2019 年同期66%/56%(vs 9 月為61%/51%)；國內(nèi)線ASK、RPK分別為2019 年同期103%/85%(vs 9 月時95%/79%)。我們估計行業(yè)10 月表現(xiàn)先揚后抑，主要是由于自10 月下旬起新一輪疫情開始于全國多地反復(fù)，出行管制舉措趨嚴(yán)。行業(yè)供需略有改善，國內(nèi)客座率環(huán)比提升1.5 個百分點至70.0%，較2019 同期下滑15.0 個百分點；根據(jù)我們在OTA網(wǎng)站跟蹤的樣本航線數(shù)據(jù)，行業(yè)10 月客公里收益較2019 年同期水平下滑16%(vs 9 月為下滑18%)。
民營航司恢復(fù)情況仍好于大航。橫比看，就國內(nèi)線而言，東航10 月ASK/RPK分別恢復(fù)至2019 年同期的100%/78%，客座率為65%；國航ASK/RPK分別恢復(fù)至2019 年同期的95%/79%，客座率為70%。民營航司中，春秋航空恢復(fù)至2019 年同期的149%/137%，客座率85%；吉祥則在118%/102%，客座率76%。
受疫情反復(fù)影響，行業(yè)11 月經(jīng)營表現(xiàn)或仍承壓。截至2021 年11 月14日，全國仍有8 個高風(fēng)險地區(qū)及94 個中風(fēng)險地區(qū)，涉及石家莊、大連、成都、北京等多個重要城市。在嚴(yán)格的疫情防控措施下我們預(yù)計航司經(jīng)營表現(xiàn)仍承壓。CAPA數(shù)據(jù)顯示11 月航司運力投放已有所下滑，11 月前兩周國內(nèi)ASK較2019 同期下滑5%；根據(jù)我們在OTA網(wǎng)站跟蹤的樣本航線數(shù)據(jù)，11 月首周行業(yè)客公里收益較2019 年同期水平下滑21%。
估值與建議
雖然近期疫情反復(fù)干擾行業(yè)恢復(fù)進(jìn)程，但我們?nèi)钥春妹骱髢赡晷枨蠡謴?fù)以及供給增速受限將帶來供需差，大幅改善航司盈利。自9 月起我國新冠加強針接種工作陸續(xù)開展，同時衛(wèi)健委將積極引導(dǎo)低齡群體無禁忌人群接種1，我們預(yù)計今冬明春我國接種情況或?qū)⑦M(jìn)一步提升。
維持覆蓋航司盈利預(yù)測不變，由于東航非公開發(fā)行事項完成，調(diào)整其2021EPS至-0.59 元(前值-0.68 元)、下調(diào)2022 年EPS13%至0.20 元。
目前東航A、H交易于1.6、0.8 倍2022E P/B，歷史平均1.8、1.0 倍；國航A、H交易于1.9、1.0 倍2022E P/B，歷史平均為1.7、1.2 倍。重申東航、國航H股跑贏行業(yè)評級不變，首選東航。民營航空看好春秋、吉祥。
風(fēng)險
疫情反復(fù)程度及時長超預(yù)期，國際線放開進(jìn)程弱于預(yù)期，737MAX復(fù)飛及交付時點早于預(yù)期，油價大幅上漲，人民幣兌美元大幅貶值。
（文章來源：中國國際金融）
標(biāo)簽： 經(jīng)營 航空行業(yè) 疫情 數(shù)據(jù) ASK RPK vs9 行業(yè) 近況 公告
