行業(yè)近況
3Q21 全球汽車受缺芯影響產(chǎn)銷承壓，但新能源車需求景氣度不減，中游產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)持續(xù)提升，部分供需偏緊材料環(huán)節(jié)漲價(jià)明顯，電池端盈利繼續(xù)筑底。
評論
全球裝機(jī)高增， CATL 份額提升，LG 松下份額小幅下滑。3Q21 全球裝機(jī)量實(shí)現(xiàn)80.7GWh，同增117%，環(huán)增22%；其中中國裝機(jī)量39.5GWh，同增137%，環(huán)增35%；海外測算裝機(jī)量41GWh，同增100%，環(huán)增11%。3Q21CATL、LG Chem、松下位列全球裝機(jī)量前三，其中CATL 裝機(jī)26.6GWh，受益于3Q 中國新能源車銷量增速高于海外，其全球市占率環(huán)比提升4.3ppt 至33.0%；LG/松下裝機(jī)量分別為18.3GWh 和9.6GWh，占據(jù)22.7%和11.9%份額，全球份額小幅下滑。3Q21 全球CR6 為86%，與二季度持平。
鐵鋰滲透率結(jié)構(gòu)性提升，高鎳趨勢不改。3Q21 鐵鋰在乘用車的總裝機(jī)占比達(dá)到40%，環(huán)比二季度提升11.5ppt；9M21 國內(nèi)高鎳出貨量在三元材料總出貨占比已提升至44.0%；我們認(rèn)為平價(jià)和長續(xù)航需求將繼續(xù)推動(dòng)鐵鋰和高鎳滲透率提升。
價(jià)格：正極、電解液環(huán)節(jié)漲價(jià)明顯。3Q21 期間三元/鐵鋰、負(fù)極、電解液、濕法/干法隔膜價(jià)格分別環(huán)比變化+21.2%/22.2%、-0.7%、+60.2%、0%/0%，至20.0/6.5 萬元/噸，4.2 萬元/噸、11.8 萬元/噸、0.9/1.3 元/平。
排產(chǎn)：需求景氣延續(xù)，排產(chǎn)全線高漲。三元/鐵鋰正極、負(fù)極、電解液、濕法隔膜3Q21 產(chǎn)量分別環(huán)比+6.2%/+26.9%、+7.9%、+18.1%、+15.9%，同比+74.3%/+156.1%、+60.8%、+60.3%、+111.9%至10.0/11.2 萬噸、17.9 萬噸、11.8 萬噸、16.9 億平。龍頭份額穩(wěn)固，3Q21 三元/鐵鋰正極、負(fù)極、電解液、濕法隔膜CR5 分別為56%/69%、76%、84%、89%。
動(dòng)力電池價(jià)格環(huán)比持平，利潤空間小幅壓縮。3Q21 正極，負(fù)極、電解液、隔膜價(jià)格的變化合計(jì)對對電池成本增長實(shí)際貢獻(xiàn)為+11.8%；而實(shí)際來看，3Q21以來三元電池不含稅價(jià)格環(huán)比持平至686 元/kWh。
估值與建議
我們在2022 年度策略中建議投資者關(guān)注美國市場放量、中下游漲價(jià)預(yù)期兌現(xiàn)帶來盈利上修以及高鎳/鐵鋰新車型周期三條結(jié)構(gòu)主線，重點(diǎn)推薦產(chǎn)業(yè)鏈龍頭環(huán)節(jié)：寧德時(shí)代、恩捷股份、天賜材料、容百科技、當(dāng)升科技、璞泰來、德方納米、嘉元科技，優(yōu)質(zhì)的二線企業(yè)：億緯鋰能、星源材質(zhì)、芳源股份(未覆蓋)。
風(fēng)險(xiǎn)
新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期，行業(yè)產(chǎn)能過剩，宏觀經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：中國國際金融）
標(biāo)簽： 產(chǎn)業(yè)鏈 3Q 電動(dòng)車 景氣 走強(qiáng) 全球 3Q21 份額 裝機(jī)量 行業(yè)
