以新能源車設(shè)計(jì)為主的國(guó)內(nèi)獨(dú)立汽車設(shè)計(jì)龍頭：作為 A 股首家上市的獨(dú)立汽車設(shè)計(jì)公司，近年來(lái)公司業(yè)務(wù)逐步向汽車動(dòng)力系統(tǒng)高端零部件的研發(fā)、生產(chǎn)拓展。整車設(shè)計(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)服務(wù)能力使得公司在營(yíng)收規(guī)模、人均創(chuàng)收等指標(biāo)方面均領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行，龍頭地位穩(wěn)固。隨著新能源汽車的普及及新興汽車生產(chǎn)企業(yè)的進(jìn)入，新能源汽車設(shè)計(jì)需求迅速擴(kuò)大，2021H1營(yíng)收占比達(dá)82.69%。
新車型頻發(fā)激增汽車設(shè)計(jì)需求：汽車涉及過(guò)高速、停車、充電、維修保養(yǎng)等諸多場(chǎng)景，在電動(dòng)化、智能化發(fā)展下將成為下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)流量入口，華為、小米、百度等頭部廠商紛紛跨界入局。隨著新勢(shì)力的競(jìng)爭(zhēng)壓力以及雙積分政策的推行，現(xiàn)有整車廠推出新車型節(jié)奏亦不斷加快。二者疊加之下，整車設(shè)計(jì)開發(fā)市場(chǎng)規(guī)模將迎來(lái)高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2021-2023年新款車型數(shù)量每年增加5%-15%，2023年全球整車設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將有望超700億元。
獨(dú)立設(shè)計(jì)模式脫穎而出：與依附于汽車生產(chǎn)企業(yè)的模式比，獨(dú)立設(shè)計(jì)模式企業(yè)管理健全、激勵(lì)更高，可在較大程度上發(fā)揮技術(shù)人員的主觀創(chuàng)造性。與依附于汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)的模式比，獨(dú)立汽車設(shè)計(jì)公司在設(shè)計(jì)理念上更加符合國(guó)內(nèi)消費(fèi)者需求。
公司整車設(shè)計(jì)在手訂單充沛：公司擁有世界級(jí)前瞻水平的汽車設(shè)計(jì)能力，產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫(kù)及專利儲(chǔ)備豐富，已成功開發(fā)A00-C級(jí)車近300款，客戶覆蓋國(guó)內(nèi)外60余家主流整車廠。截止2021年4月，公司2021年累積獲新設(shè)計(jì)研發(fā)訂單共18.56億元。疊加4.28億元存量未完成訂單，公司合計(jì)在手的設(shè)計(jì)研發(fā)訂單金額近23億元。
公司核心零部件業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)：公司深耕整車研發(fā)，對(duì)汽車構(gòu)造、關(guān)鍵部件及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等具有深入理解。為加速產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型，公司在自身技術(shù)及客戶積累均趨于成熟的背景下，近年來(lái)逐漸向發(fā)動(dòng)機(jī)、耦合器、減速器等核心部件領(lǐng)域拓展，截止2021年4月，公司存量的零部件銷售業(yè)務(wù)訂單預(yù)計(jì)總收入規(guī)模在35億-65億元區(qū)間。隨著定增項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司核心零部件產(chǎn)能及生產(chǎn)效率有望進(jìn)一步提升，業(yè)務(wù)將進(jìn)入成長(zhǎng)快車道。
投資建議：公司具備一站式整車設(shè)計(jì)能力，獲多家車廠整車設(shè)計(jì)開發(fā)及核心零部件訂單，隨著定增項(xiàng)目的投產(chǎn)未來(lái)收入有望保持高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.63、21.76、31.54億元，同比增長(zhǎng)53.79%、72.34%、44.95%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.17、3.17、5.01億元，同比增長(zhǎng)94.94%、46.93%、57.48%，對(duì)應(yīng)EPS為0.66、0.96、1.52元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新車型推進(jìn)節(jié)奏放緩、缺芯拖累汽車銷量、募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、零部件業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期等。
（文章來(lái)源：中泰證券研究）
