國(guó)內(nèi)金屬需求緩慢恢復(fù)，新冠新變異或擾動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏。11 月下旬以來(lái)地產(chǎn)銷售及融資情況有所好轉(zhuǎn)，年末趕工節(jié)奏也有所加快，金屬需求持續(xù)恢復(fù)，成為當(dāng)前金屬價(jià)格最重要的支撐。但產(chǎn)業(yè)鏈整體悲觀情緒仍在，旺季臨近尾聲，加工及下游需求環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏仍相對(duì)較慢，價(jià)格向上空間整體有限。我們認(rèn)為隨著年末房地產(chǎn)邊際改善的政策逐步落地，前期被壓制的需求有望繼續(xù)釋放。同時(shí)國(guó)內(nèi)貨幣寬松預(yù)期快速提升，10 年國(guó)債收益率下降至2.8%左右的年內(nèi)低點(diǎn)，推動(dòng)金屬價(jià)格反彈。海外方面，新冠病毒新變種擾動(dòng)全球防疫體系，海外市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能導(dǎo)致部分國(guó)家再次封國(guó)；美國(guó)總統(tǒng)拜登提名鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，美國(guó)流動(dòng)性加速收緊預(yù)期推動(dòng)美元指數(shù)快速上行至97 左右，壓制貴金屬及工業(yè)金屬價(jià)格；而新冠病毒變種可能延緩美聯(lián)儲(chǔ)Taper 速度。
需求回升，鋁價(jià)仍受基本面支撐，銅供需仍維持相對(duì)弱勢(shì)。當(dāng)前鋁價(jià)基本面支撐較強(qiáng)，但周末受新毒株引發(fā)資本市場(chǎng)擔(dān)憂影響，SHFE 鋁價(jià)下跌2.9%至18650 元/噸。據(jù)wind 數(shù)據(jù)，全國(guó)鋁棒庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)，下降18%至8.8 萬(wàn)噸，電解鋁社會(huì)庫(kù)存下降2.1 萬(wàn)噸?；久娣矫妫?dāng)前電解鋁供給端受政策及成本端壓制復(fù)產(chǎn)及投產(chǎn)進(jìn)度緩慢，需求層面伴隨下游限電政策放寬以及鋁價(jià)下跌帶來(lái)的補(bǔ)庫(kù)意愿提升將繼續(xù)支撐鋁價(jià)。本周SHFE 銅上漲0.56%至70560 元/噸，但周五夜盤受新冠病毒新變種影響下跌2.4%至69360 元/噸。目前銅維持供需雙弱的格局，海外需求強(qiáng)于國(guó)內(nèi)；國(guó)內(nèi)地產(chǎn)及電力需求底部邊際改善，年末仍有寶貴搶工窗口期。供給端較為平穩(wěn)，除印尼可能在2023 年禁止銅精礦出口外無(wú)其他強(qiáng)干擾因素。短期內(nèi)需觀察新冠新新變種對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響程度，銅價(jià)中樞或仍將維持在70000 元/噸附近。
鋰需求旺季迎全面漲價(jià)。本周無(wú)錫盤碳酸鋰價(jià)格上漲0.45%至22.55 萬(wàn)元/噸，百川工碳、電碳價(jià)格上漲0.80%、1.00%至19、20.24 萬(wàn)元/噸，氫氧化鋰維持19.89 萬(wàn)元/噸，鋰輝石價(jià)格上漲11.59%至2215 美元/噸。鋰礦價(jià)格加速上漲，成本端快速抬升對(duì)鋰鹽價(jià)格繼續(xù)形成強(qiáng)支撐。受天氣影響，本周碳酸鋰開(kāi)工率與產(chǎn)量繼續(xù)下降0.49%、0.49%至52.9%、4486 噸，庫(kù)存下降1.63%至6595 噸，四季度正逢新能源車消費(fèi)旺季，需求繼續(xù)維持高增長(zhǎng)，碳酸鋰庫(kù)存持續(xù)去化，價(jià)格有加速上漲跡象。氫氧化鋰本周開(kāi)工功率與產(chǎn)量分別上升0.56%、0.57%至63.3%、4398 噸，各廠家生產(chǎn)逐步恢復(fù)，但下游高鎳三元材料市場(chǎng)需求有所減弱，導(dǎo)致氫氧化鋰價(jià)格高位盤整，氫氧化鋰庫(kù)存上升1.72%至254 噸。但成本端鋰輝石價(jià)格持續(xù)以每周超10%的速度上漲，給予氫氧化鋰成本支撐。臨近年末，下游企業(yè)開(kāi)始備庫(kù)，三元材料庫(kù)存增長(zhǎng)2.33%至176 噸，我們預(yù)計(jì)年底備貨熱潮將帶動(dòng)氫氧化鋰價(jià)格繼續(xù)上漲。建議重點(diǎn)關(guān)注鋰資源儲(chǔ)備豐富、受益鋰價(jià)上漲業(yè)績(jī)可即期兌現(xiàn)的低估值企業(yè)或鋰資源有邊際增長(zhǎng)的企業(yè)。
稀土繼續(xù)大幅上漲，政策支持高效電機(jī)發(fā)展。本周金屬鐠釹漲7.5 萬(wàn)/噸至104.5 萬(wàn)/噸；釹鐵硼毛坯價(jià)格0.7 萬(wàn)/噸，遠(yuǎn)低于稀土成本上漲幅度。11 月23 日，工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局近日聯(lián)合印發(fā)《電機(jī)能效提升計(jì)劃(2021-2023 年)》，目標(biāo)到2023 年高效節(jié)能電機(jī)年產(chǎn)量達(dá)到1.7億千瓦，在役高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到20%以上。目前釹鐵硼電機(jī)在工業(yè)電機(jī)中的滲透率低于5%，作為應(yīng)用范圍最廣泛的工業(yè)電機(jī)能耗標(biāo)準(zhǔn)提升將大幅帶動(dòng)釹鐵硼的需求量。工業(yè)電機(jī)對(duì)釹鐵硼的用量約在0.2-0.5kg/Kw，2020 年我國(guó)工業(yè)電機(jī)總產(chǎn)量為2.3 億Kw，若釹鐵硼電機(jī)滲透率提升至10%，則將帶動(dòng)釹鐵硼需求4600-11500 噸/年；在役電機(jī)約20 億Kw，若釹鐵硼電機(jī)滲透率增加10 PCT，則將帶動(dòng)40000-100000 噸釹鐵硼需求量。
貴金屬仍有中樞上行動(dòng)力。SHFE 金價(jià)跌3%至370 元/g，SHFE 白銀跌5.6%至4775 元/kg，美十年期國(guó)債實(shí)際收益率上升0.04%至-1.07%；SPDR 黃金持倉(cāng)991 噸，較周初上升近6 噸，SLV 白銀持倉(cāng)1.7 萬(wàn)噸，較周初上升34 噸。本周鮑威爾獲拜登連任提名，市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)將加快縮減購(gòu)債規(guī)模并提前加息，貴金屬價(jià)格周內(nèi)震蕩下行，而市場(chǎng)對(duì)南非新毒株的擔(dān)憂也造成資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，VIX 指數(shù)日內(nèi)上升54%至28.6，貴金屬雖受一定影響，但作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，整體波動(dòng)較小?？紤]當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處復(fù)蘇階段，新毒株的誕生增添了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，在經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇階段，過(guò)快加息將會(huì)打亂經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)提前加息概率較小，貴金屬中樞仍有上行動(dòng)力。
投資建議：在“雙碳”目標(biāo)大背景下，重視新能源和新材料的歷史性投資機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注強(qiáng)需求弱供給格局的新能源金屬(鋰鈷鎳稀土)和受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代的金屬新材料。鋰建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料、盛新鋰能、江特電機(jī)等；新材料建議關(guān)注力量鉆石、和勝股份、石英股份、豪美新材、博威合金等；鈦建議關(guān)注寶鈦股份、安寧股份等；貴金屬建議關(guān)注赤峰黃金、銀泰黃金等；工業(yè)金屬建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、西部礦業(yè)、紫金礦業(yè)、立中集團(tuán)、索通發(fā)展等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求超預(yù)期下滑、供給端約束政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松不及預(yù)期；美國(guó)超預(yù)期收緊流動(dòng)性；金屬價(jià)格大幅下跌等。
（文章來(lái)源：信達(dá)證券）
標(biāo)簽： 美聯(lián)儲(chǔ) 旺季 有色金屬 報(bào)告 磁材 受益 電機(jī) 政策 上漲 金屬
