中小型電機行業(yè)結(jié)構(gòu)升級，節(jié)能電機+核電電機需求放量2020 年中國中小型電機市場規(guī)模達(dá)656.6 億元(CAGR 5=1.04%)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，主要產(chǎn)品逐步從普通電機向?qū)Ｓ?特種電機過渡。站在目前的時間節(jié)點，我們推薦中小型電機行業(yè)的三個細(xì)分賽道：
節(jié)能高效電機：作為工業(yè)設(shè)備的“心臟”，電機是用電大戶，2020 年中小型電機用電量占工業(yè)用電量的60%以上?！半p碳”背景下，高能耗行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，倒逼電機更新?lián)Q代。兩部門聯(lián)合制定“2023 年產(chǎn)量達(dá)1.7億千瓦”的高效節(jié)能電機行業(yè)目標(biāo)，我們由此測算2023 年中國高效節(jié)能電機市場規(guī)模有望突破450 億元。
三代核電電機：2021 年政府文件首次提出“積極”發(fā)展核電，中國核電有望在“十四五”期間迎來密集建設(shè)期，我們預(yù)計2021-2025 年中國年均核準(zhǔn)6-8 臺自主三代核電機組，帶動核電電機每年新增約1 億元需求。
高溫氣冷堆主氦風(fēng)機：高溫氣冷堆熱效率領(lǐng)先，制氫成本接近化石能源制氫和焦?fàn)t煤氣提氫，商用前景廣闊。主氦風(fēng)機作為高溫氣冷堆的核心動力設(shè)備，120 萬千瓦機組對應(yīng)主氦風(fēng)機價值量高達(dá)5.5 億元。伴隨2021 年9 月石島灣項目首次臨界，高溫氣冷堆規(guī)模商用有望啟動，主氦風(fēng)機需求有望逐步打開。 建議關(guān)注：佳電股份作為特種電機行業(yè)領(lǐng)航者，長短期成長邏輯清晰公司是中國特種電機的創(chuàng)始廠和主導(dǎo)廠，位居全國中小型電機行業(yè)協(xié)會經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)第2 名，成長性極強，2020 年實現(xiàn)收入23.7 億元，CAGR 3=14%；歸母凈利潤4.1 億元，CAGR 3=50%。展望未來，公司成長邏輯清晰：
短期：在手訂單充足保障收入高增，提價訂單釋放支撐Q4 利潤率回升。 公司在手訂單飽滿，普通/特種電機已分別排產(chǎn)到2022 年2/4 月。同時2021Q4 提價訂單逐步釋放，有望緩解原材料漲價影響、推動利潤率重回高位。
中長期：節(jié)能電機積淀深厚，有望深度受益于高能耗行業(yè)節(jié)能改造。 公司深耕電機行業(yè)80 余年，高效節(jié)能電機產(chǎn)品與技術(shù)儲備充足，且在石油石化、煤化工及鋼鐵等重點行業(yè)市占率高達(dá)30%-50%，有望充分受益于高能耗行業(yè)節(jié)能改造。
中長期：核用電機市占率超過85%，有望受益于核電審批加速。公司在核電領(lǐng)域布局超過10 年，先后研制出核電站用K1 類電機、“華龍一號”K3 類10kV 級電動機，推動中國核電自主化制造更進(jìn)一步。公司作為核電電機龍頭，在核電電機領(lǐng)域市占率超過85%，有望深度受益于三代核電審批加速。
長期：積極推進(jìn)主氦風(fēng)機產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，迎高溫氣冷堆商業(yè)時代降臨。 2021 年11 月，公司公告擬建設(shè)年產(chǎn)6 套主氦風(fēng)機的產(chǎn)業(yè)化項目。公司作為高溫氣冷堆主氦風(fēng)機的唯一供貨商，積極開啟主氦風(fēng)機產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，有望受益于高溫氣冷堆商用進(jìn)程推進(jìn)。
風(fēng)險提示：原材料大幅漲價、行業(yè)競爭加劇、碳減排不達(dá)預(yù)期、高溫氣冷堆商用進(jìn)程不達(dá)預(yù)期，測算存在主觀性(僅供參考)
（文章來源：天風(fēng)證券）
標(biāo)簽： 電機 行業(yè) 核電 升級 公用事業(yè) 結(jié)構(gòu) 深度 中國 市場規(guī)模 CAGR5
