10 月單月壽險保費降幅收斂，產(chǎn)險增速轉(zhuǎn)正疫情反復(fù)限制保單消費需求，疊加險企代理人脫落、增員難、產(chǎn)品供需不匹配，行業(yè)負債端依舊承壓，保費收入同比繼續(xù)負增長，降幅擴大。1-10 月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保費收入39053.25 億元，同比下降1.40%，降幅相較前9 月擴大0.11 個百分點。單月數(shù)據(jù)來看， 壽險保費繼續(xù)承壓，產(chǎn)險保費回暖。10 月單月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保險保費2538.96 億元，同比下降3.02%，降幅環(huán)比收窄3.77 個百分點。其中，壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入1152.39 億元，同比下降4.58%，降幅環(huán)比收窄1.42 個百分點；產(chǎn)險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入850.41 億元，同比增長2.98%，增速由負轉(zhuǎn)正；健康險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入449.68 億元，同比下降9.37%，降幅環(huán)比收窄1.78 個百分點；意外險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入86.47 億元，同比下降2.04%，降幅環(huán)比擴大3.89 個百分點。
上市險企壽險保費承壓，產(chǎn)險保費回暖 1-10 月， 中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現(xiàn)壽險保費收入4213.53/ 5748.00/ 1918.37/ 1473.78/1158.49 億元，同比分別增長-3.84%/+1.58%/ -0.92%/ +1.53%/ +0.99%，增速相較前9 月份變化-0.20pt /-0.23pt / -0.31pt /-0.11pt/+1.78pt。車險綜改滿一年，基數(shù)下降，產(chǎn)險保費改善。1-10 月， 中國平安、中國人保、中國太保分別實現(xiàn)產(chǎn)險保費收入2205.74/3728.23/1285.39 億元，同比分別增長-8.35%/ +0.67% /+3.75%，增速相較前9月份變化+0.83pt/+0.20pt/-0.15pt。
行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張，固收類資產(chǎn)配置比例上升截至 2021 年 10 月末，保險行業(yè)總資產(chǎn) 24.44 萬億元，較上年末增長 4.91%，增速相較 9 月末上升 0.52 個百分點；凈資產(chǎn) 2.87 萬億元，較上年末增加 4.41%，增速相較 9 月末上升 0.58 個百分點；資金運用余額 22.58 萬億元，較上年末增長4.16%，增速相較 9 月末增長 0.64 個百分點。險企固收類資產(chǎn)配置比例上升，權(quán)益資產(chǎn)配置比例下降。截至 2021 年 10 月末，固收類資產(chǎn)(銀行存款+債券)配置比例 50.58%，較上年末增長 2.01 個百分點；權(quán)益類資產(chǎn)(股票和基金)配置比例 12.27%，較上年末減少 1.49 個百分點；其他類投資比例 37.15%，較上年末減少 0.53 個百分點。
人身險銷售新規(guī)征求意見，強化渠道銷售監(jiān)管依據(jù)上海證券報發(fā)布信息，中國銀保監(jiān)會擬定的《人身保險銷售管理辦法(征求意見稿)》正在下發(fā)險企征求意見，新規(guī)對人身險銷售各環(huán)節(jié)進行規(guī)范。新規(guī)對銷售人員進行分級管理、人身險產(chǎn)品進行四級分類、建立差異化授權(quán)銷售管理制度，強化監(jiān)管渠道約束，有助于提升產(chǎn)品類別與投保人風(fēng)險承受能力、需求的匹配度。變革傭金支付制度有助于改善重規(guī)模輕服務(wù)亂象，規(guī)范銷售誤導(dǎo)亂象，引導(dǎo)保險公司豐富產(chǎn)品供給、重視客戶服務(wù)質(zhì)量。
投資建議： 2022 年開門紅啟動延遲，代理人脫落、增員難以及新老重疾切換帶來的高基數(shù)疊加嚴監(jiān)管，負債端承壓，改善仍需時日。當(dāng)前價格對應(yīng)2021 年保險板塊 P/EV 在 0.43X-0.69X 之間，估值處于歷史低位，充分反映市場對行業(yè)基本面的悲觀預(yù)期，建議關(guān)注配置價值。個股方面，我們持續(xù)推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。
風(fēng)險提示：長端利率曲線持續(xù)下移的風(fēng)險；保險產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。
（文章來源：中國銀河證券）
