投資策略：高頻數(shù)據(jù)反映近期鋼鐵需求有改善跡象，螺紋鋼周度表觀需求同比降幅從前期的30%+收縮至上周的10%以內(nèi)，建筑鋼日均成交同比降幅也明顯收窄。需求改善原因可能來自兩點：一是產(chǎn)業(yè)鏈存貨周期，前期跌價時情緒超調(diào)，價格反彈后下游入市采購；二是地產(chǎn)融資邊際放松后，部分前期停工的項目續(xù)命。此外供應(yīng)端河北地區(qū)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)頻發(fā)，供需發(fā)力推動鋼價延續(xù)反彈。實際上鋼價、鐵礦價格前期跌幅已經(jīng)巨大，鋼價自10 月后下跌超過1500 元/噸，鐵礦則自5 月后下跌60%-70%，11 月下旬情緒處于超調(diào)狀態(tài)。但我們認為這輪需求修復(fù)僅為大的需求周期下行趨勢中的階段性修復(fù)，因為地產(chǎn)銷售仍然沒有完成這輪短周期下行，實體產(chǎn)業(yè)鏈信用收縮不會那么快逆轉(zhuǎn)，因此此輪鋼價、鐵礦反彈屬于超跌反彈性質(zhì)，要預(yù)測反彈空間和時間難度較大。建議從成長型新材料類行業(yè)中尋找機會，關(guān)注甬金股份、廣大特材、撫順特鋼、久立特材、永興材料等。
一周市場回顧：本周上證綜合指數(shù)上漲1.22%，滬深300 指數(shù)上漲0.84%，申萬鋼鐵板塊上漲0.55%。本周螺紋鋼主力合約以4598 元/噸收盤，周環(huán)比增227 元/噸，幅度5。
19%，熱軋卷板主力合約以4769 元/噸收盤，周環(huán)比增227 元/噸，幅度5.00%；鐵礦石主力合約以597.0 元/噸收盤，周環(huán)比增21.5/噸，幅度3.74%。
社庫廠庫環(huán)比下降：本周全國建筑鋼材成交量周平均值為18.49 萬噸，環(huán)比增0.17 萬噸。五大品種社會庫存994.7 萬噸，環(huán)比減39.0 萬噸。目前需求邊際好轉(zhuǎn)，市場情緒回暖。但從下游數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)11 月拿地額同比下降91.4%，創(chuàng)歷史新低，需求走弱仍是長期趨勢。
電爐開工率及產(chǎn)能利用率下降：本周Mysteel 全國和唐山鋼廠高爐開工率分別為47.79%和46.03%，環(huán)比上周-0.41PCT 及-0.80PCT；本周Mysteel 全國和唐山鋼廠高爐產(chǎn)能利用率分別為62.56%和59.83%，環(huán)比上周-0.59PCT 和-3.43PCT。本周71 家電弧爐開工率47.16%，環(huán)比上周-2.97PCT；產(chǎn)能利用率48.55%，環(huán)比上周-5.02PCT。本周鋼材產(chǎn)量下行節(jié)奏平穩(wěn)，環(huán)保限產(chǎn)下，唐山地區(qū)生產(chǎn)受限明顯。但隨著噸鋼盈利修復(fù)，鋼廠生產(chǎn)積極性增加，預(yù)計鋼材將有小幅增量。
鋼價小幅回升：Myspic 綜合鋼價指數(shù)周環(huán)比增0.06%，其中長材減0.11%，板材增0。
27%。上海螺紋鋼4810 元/噸，周環(huán)比增10 元/噸，幅度0.21%。上海熱軋卷板4800元/噸，周環(huán)比增20 元/噸，幅度0.42%。本周期貨市場商品價格普漲，期貨的階段性反彈對現(xiàn)貨市場形成一定支撐，鋼價止跌企穩(wěn)。
礦價窄幅震蕩：本周Platts62%98.35 美元/噸，周環(huán)比增1.7 美元/噸，高低品價差收窄。
上周澳洲巴西發(fā)貨量2277.2 萬噸，環(huán)比減155.5 萬噸，到港量796.9 萬噸，環(huán)比減330.3 萬噸。最新鋼廠進口礦庫存天數(shù)30 天，較上次增3 天。天津準一冶金焦2710 元/噸，較上周減0 元/噸。廢鋼2850 元/噸，較上周增40 元/噸。短期來看，鋼廠盈利水平提升，復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強，同時進口礦發(fā)運量及到港量縮減，鐵礦石供需差邊際收窄，鐵礦石礦價下跌趨勢放緩，在100 美元/噸上下窄幅震蕩。但總體鐵礦石供應(yīng)過剩局面仍未發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，進口鐵礦石港口庫存愈發(fā)逼近2018 年的最高水平。礦價短期屬于修復(fù)性反彈性質(zhì)，中長期仍有下行空間。
盈利回彈顯著：本周主流鋼種盈利小幅修復(fù)。根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，周內(nèi)成本端焦炭、鐵合金價格持續(xù)下行，鐵礦石價格企穩(wěn)，廢鋼價格回升，綜合起來鋼坯成本仍處于下行區(qū)間。成材端各品種價格漲跌互現(xiàn)。整體來看，成本壓縮為盈利提供了增長空間，其中熱軋卷板(3mm)毛利增124 元/噸，毛利率增至19.63%；冷軋板(1.0mm)毛利增143 元/噸，毛利率增至15.11%；螺紋鋼(20mm)毛利增92 元/噸，毛利率增至23.14%；中厚板(20mm)毛利增101 元/噸，毛利率增至20.53%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑導(dǎo)致需求承壓；供給端壓力持續(xù)增加。
（文章來源：中泰證券）
