玻纖行業(yè)景氣度較高，供需格局有望延續(xù)，成長(zhǎng)性正逐漸抹平周期，我們首先推薦。水泥板塊目前估值較低，有望受益于基建復(fù)蘇與地產(chǎn)寬松，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的助推力。防水行業(yè)受益于提標(biāo)增量與BIPV 帶動(dòng)需求。消費(fèi)建材底部信號(hào)明顯，復(fù)蘇可能較大。玻璃關(guān)鍵在于明年竣工面積韌性如何，減水劑則在于集中度繼續(xù)提升與成本中樞下降。優(yōu)先度排序是玻纖>水泥>防水>消費(fèi)建材>玻璃>減水劑。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
回顧2021 年建筑建材行業(yè)基本面，大致呈現(xiàn)五大特征：1。竣工強(qiáng)開(kāi)工弱，玻璃需求旺盛，水泥承壓；2。政策收緊，地產(chǎn)承壓；3。財(cái)政節(jié)奏較慢，基建疲軟；4。下半年能耗管控導(dǎo)致大范圍限產(chǎn)，供給收縮，水泥價(jià)格快速上升；5。大宗商品原材料漲價(jià)較快，成本端壓力較大。
玻纖需求增速大于供給增速，行業(yè)格局能夠維持，行業(yè)成長(zhǎng)性正逐漸抹平周期性：玻纖行業(yè)需求旺盛，供給增量可控且放緩概率較大的情況下，行業(yè)格局有望維持。此外，玻纖及其復(fù)合材料性能正在逐漸提升，對(duì)傳統(tǒng)材料的替代逐漸加速，產(chǎn)品的成長(zhǎng)性逐漸顯現(xiàn)，周期性正逐漸弱化。
水泥受益基建復(fù)蘇與地產(chǎn)寬松的概率較大，預(yù)計(jì)明年迎來(lái)復(fù)蘇：展望明年，支撐水泥需求的邏輯主要包括：1。今年下半年加速的專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行有望在明年上半年形成基建需求，2。明年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，基建與地產(chǎn)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手動(dòng)在政策上獲得寬松的可能性較高，且目前中央已多次釋放寬松信號(hào)。目前水泥板塊估值處于較低位置，建議重點(diǎn)把握底部布局機(jī)會(huì)。
防水受益提標(biāo)增量與BIPV 發(fā)展，龍頭布局提速：防水提標(biāo)增量新規(guī)落地漸進(jìn)。BIPV 的布局需以高分子防水材料為基礎(chǔ)，有望為防水提供較多的增量需求，目前龍頭已加速布局BIPV 所需的高分子卷材。
玻璃看點(diǎn)在于竣工高峰預(yù)計(jì)仍有韌性，價(jià)格存在反彈可能：從開(kāi)工到竣工滯后三年來(lái)看，竣工面積仍有上升空間，玻璃價(jià)格仍存反彈可能。此外，我們梳理目前浮法玻璃的開(kāi)工率處于歷史高位，但有約23%的玻璃產(chǎn)線是2010 年及以前點(diǎn)火的，明后年有望加速冷修，供給或收縮。
其他建材關(guān)注消費(fèi)建材底部信號(hào)與減水劑集中度提高：近期，多家消費(fèi)建材企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)員工持股等運(yùn)作，這加強(qiáng)了行業(yè)底部信號(hào)。建議關(guān)注行業(yè)底部向上邏輯。減水劑集中度提高邏輯得到強(qiáng)確認(rèn)，有望受益與基建復(fù)蘇。
重點(diǎn)推薦
玻纖推薦葉片與玻纖一體化發(fā)展的中材科技，優(yōu)勢(shì)龍頭中國(guó)巨石，水泥行業(yè)推薦華中龍頭華新水泥、治理改善的冀東水泥、行業(yè)龍頭海螺水泥；防水推薦凱倫股份與東方雨虹。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖需求不及預(yù)期，產(chǎn)能投放節(jié)奏加快，財(cái)政節(jié)奏仍偏慢，地產(chǎn)寬松與基建復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，能耗管控導(dǎo)致供需雙弱，大宗商品保供穩(wěn)價(jià)不及預(yù)期。
（文章來(lái)源：中銀國(guó)際證券）
