內(nèi)容提要 ： 11 月CPI 繼續(xù)有所回升，有去年低基數(shù)影響，但也受到了食品和非食品因素的雙重拉動。盡管11 月豬價下跌，但其他食品價格上漲對CPI 上漲起到了推動作用。國際油價盡管下跌，但并沒有及時傳導(dǎo)到國內(nèi)價格上，交通工具用燃料CPI 同比繼續(xù)回升，導(dǎo)致新漲價因素繼續(xù)有所回升。大宗商品在11 月受到政策面影響而出現(xiàn)大幅回落，PPI 環(huán)比和同比雙雙回落，盡管產(chǎn)成品庫存依舊保持在比較高的水平等因素將對PPI 向CPI 的傳遞起到一定的阻滯作用，但中下游企業(yè)依舊面臨著成本壓力，將對生產(chǎn)構(gòu)成一定的壓力。
從中期看，豬價和油價依舊是擾動物價的主要因素，今年因為豬價大跌導(dǎo)致CPI處于較低水平，但是，明年就會因為今年豬價基數(shù)太低而推動明年CPI 大幅回升，有可能構(gòu)成豬、油共振的局面。同時，我們應(yīng)當清醒地認識到目前大宗商品價格的大跌時受到了政策面的影響，歷史經(jīng)驗表明，政策性因素只能影響短期，從供求關(guān)系失衡的角度看，中長線大宗商品的價格很難進一步回落，我們注意到近期相關(guān)價格出現(xiàn)回穩(wěn)的情況，因此，明年，我們不僅面臨著經(jīng)濟下行的壓力，管控物價也是項重要的任務(wù)。在這種情況下，利率水平下降可能面臨壓力，央行可能用多次降準和再貸款實施其穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)性貨幣政策。
（文章來源：銀河期貨）
