本周專題：11 月投資數(shù)據(jù)如何
11 月單月地產(chǎn)開發(fā)投資/ 狹義基建/ 廣義基建/ 制造業(yè)同比分別-4.3%/-3.6%/-7.3%/+10.0%，近期基建和地產(chǎn)政策端持續(xù)向好，但政策向基本面的轉(zhuǎn)化需要一定時間。21Q1 在“就地過年”政策的帶動下，復(fù)工所需時間相對縮短，基建/地產(chǎn)實物量均取得了較好的增長，22Q1 基建和地產(chǎn)景氣度有望較21Q4 有較好的改善，但同比仍可能受到高基數(shù)的影響，其中基建作為穩(wěn)增長的重要方向，22Q1 或表現(xiàn)較好，我們預(yù)計拉動基建的主要項目或集中于中央財政支持和自身造血能力較強的高速公路、高鐵、新能源、抽水蓄能等領(lǐng)域。地產(chǎn)實物量數(shù)據(jù)在21Q2 后基數(shù)回落較快，在政策帶動下，22Q2 起同比增速的回暖或更加明顯，“房住不炒”仍然是地產(chǎn)政策的主基調(diào)。我們判斷2022 年地產(chǎn)銷售和新開工有望呈現(xiàn)邊際改善趨勢，竣工有望保持相對高景氣，而保障房有望成為住宅市場的較好補充。
原料用能不納入能源消費總量控制，煤化工得到發(fā)展契機12 月8-10 日的中央工作會議再次強調(diào)“要立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用”，并指出“要科學(xué)考核，新增可再生用能和原料用能不納入能源消費總量控制”。通?！霸嫌媚堋敝饕槍γ夯ぁ⑹突さ犬a(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，是指煤炭、石油、天然氣等用于轉(zhuǎn)化為原材料的部分，如煤質(zhì)烯烴、煤制甲醇，石油制橡膠、纖維等轉(zhuǎn)化用能，但其過程中存在的用于燃料的能源消耗依然納入能源消費總量控制。煤炭的出路在于清潔高效利用，煤化工是其中的重要路徑，在重新定義原料用能的碳排放歸屬后，一方面煤化工生產(chǎn)流程中碳排放總量下降，可以降低煤化工行業(yè)的“碳成本”；另一方面，在“雙碳”背景下，保證大宗化工品的供應(yīng)鏈穩(wěn)定，防止出現(xiàn)產(chǎn)品價格大漲大落，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展得到契機。
行情回顧
上周建筑(中信)指數(shù)上漲5.0%，滬深300 指數(shù)下跌1.7%，三級子板塊悉數(shù)上漲，其中專業(yè)工程、園林工程漲幅居前，分別錄得7.62%、4.59%的正收益。個股中，中鋁國際(+60.92%)、匯綠生態(tài)(+38.68%)、鋒尚文化(+28.55%)、風(fēng)語筑(+23.94%)、羅曼股份(+21.18%)漲幅居前。
投資建議
“建筑+”龍頭中長期成長維度下，布局“新能源”、“化工”產(chǎn)業(yè)的企業(yè)逐步進入業(yè)績兌現(xiàn)期，業(yè)績有望高增長。價值品種估值修復(fù)維度下，地方國企龍頭有望享受區(qū)域性基建高景氣，經(jīng)營效率提升帶來的利潤彈性已初步顯現(xiàn)，中長期兼具穩(wěn)健增長與報表質(zhì)量改善機會，央企市占率提升支撐營收持續(xù)增長，降杠桿完成后，ROE 仍具備明顯的向上彈性，隨著央企利潤釋放能力和意愿不斷加強，亦具備較強的估值修復(fù)的彈性。
風(fēng)險提示：基建&地產(chǎn)投資超預(yù)期下行、新能源&化工業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、裝配式龍頭集中度提升不及預(yù)期、央企、國企改革提效進度不及預(yù)期。
（文章來源：天風(fēng)證券）
標(biāo)簽： 基建 地產(chǎn) 政策 建筑裝飾 行業(yè)研究 預(yù)期 產(chǎn)業(yè)鏈 投資機會
