由于國內(nèi)絡零售商明年的成本負擔加重、由現(xiàn)流下降，2022-23財年，與同業(yè)相，阿巴巴、美團和拼多多或更難提盈利能及減少虧損。上述壓以及2022年線上零售銷售增速的放緩，或限制絡零售板塊未來12個的估值上空間。
2022年利潤預期或過于樂觀
盡管市場預期阿巴巴、美團和拼多多2022-23財年在過去12個的基礎之上將進步改善盈利能并減少虧損，對于這三家企業(yè)，要做到這點恐困難重重。
阿里巴巴近期發(fā)布的2022財年二季度財報顯示，二季度阿里巴巴營收2006.9億元，同比增長29%。非公認會計準則凈利潤同比減少39%至285.24億元，非公認會計準則攤薄ADS同比減少38%至11.20元。經(jīng)調(diào)整EBITDA同比下降27%至348.40億元。
財報中解釋，同比減少主要由于集團對正展現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)務增長的關鍵策略領域投入增加，以及集團支持商家的舉措。集團于商業(yè)分部內(nèi)關鍵策略領域(如淘特、本地生活服務、小區(qū)商業(yè)平臺及Lazada的投入同比增加125.75億元。若不考慮該等投入的影響，集團商業(yè)分部的盈利將同比持續(xù)平穩(wěn)。
同時，阿里此番下調(diào)了2022財年的總收入指引，預計2022財年總收入同比增長為20%-23%，此前則預計增速接近30%。
阿巴巴此番對國內(nèi)以及海外業(yè)務作出的組織架構調(diào)整表明，該公司正在轉(zhuǎn)變業(yè)務重。
同時，美團今年10月底也宣布，將過去側重于“餐飲+平臺”的戰(zhàn)略調(diào)整為以“零售+科技”為重，整合了優(yōu)選、快驢和買菜三大業(yè)務，利用科技賦能零售業(yè)態(tài)建設。美團通過科技創(chuàng)新助力生活服務及實體零售行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型外，還繼續(xù)深耕無人配送領域。三季報顯示，季度研發(fā)投入同比增加約60%至47億元，占總營收的9.6%。而2021年前兩個季度，美團研發(fā)投入分別為35億元和39億元。
綜上所述，阿里巴巴和美團的這些舉措都有可能造成未來12-15個的成本負擔超過2021年平。
拼多多三季度歸母凈利潤16.4億元，實現(xiàn)了連續(xù)兩個季度的盈利，但這16億的盈利，主要是對營業(yè)成本和費用的控制。但為了提現(xiàn)有戶在未來兩到三年內(nèi)的消費出，拼多多也不斷探索新品類和新服務，尤其是與農(nóng)產(chǎn)品相關的品類和服務，這也可能會導致該公司明年的成本有所增加。
與京東和唯品會相，2022年上述三家公司的利潤回升或因出增加放緩。
(2022年中國絡零售商市場普遍預期)
未來存在由現(xiàn)流產(chǎn)能弱化的險
到2022年年底前，國內(nèi)前五絡零售商產(chǎn)由現(xiàn)流的能或趨于弱化。為了提升電商服務品質(zhì)并推動新業(yè)務的開拓，阿巴巴、京東、美團、拼多多和唯品會可能會提在新技術和新基礎設施的資本開。雖然此類開導致美團和唯品會今年1-9的由現(xiàn)流為負，并降低了阿巴巴和京東的可用資，但料將有助于推動商品交易總額和收的增。考慮到未來12個國內(nèi)線上零售銷售增速或趨于放緩，就尤為如此。以兩年前實現(xiàn)的收為較基礎，拼多多的增速超過同業(yè)，但該公司的“百億農(nóng)研”專項令出益增加，或影響2022年年底前的由現(xiàn)流狀況。
(由現(xiàn)流FCF、資本開)
2022年中國線上零售銷售增速或跌破10%
根據(jù)計算，國內(nèi)線上零售銷售或同增7%，市場普遍預期的增速則為10%左右。
今年第三季度，由于新冠疫情感染數(shù)的再度激增以及國內(nèi)實施的相關社交限制，居的互聯(lián)使量可能上升到了疫情期間的峰值，但如果們對新冠疫情的擔憂有所消退的話，居的互聯(lián)使量或會回落，購物者明年的部分消費也有可能會重返實體店。
阿巴巴、京東、美團、拼多多和唯品會等國內(nèi)頭部絡零售商可能會在2022年通過增加資本出和讓利來吸引更多活躍戶。
假設未來兩年線上零售的銷售增速始終低于10%，則這些公司的戶數(shù)或需在未來12個內(nèi)增10%，才能在進2023年以前持續(xù)提升貨幣化率與投資回報率。
(中國零售銷售展望)
（文章來源：美港電訊）
