本期投資提示：
AHP 得分——德石股份1.79 分，總分的32.3%分位?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算德石股份AHP 得分為1.79 分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP 模型總分的32.3%分位，位于中游偏下水平。假設(shè)以70%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，德石股份網(wǎng)下A、B、C 三類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0354%、0.0353%、0.0157%。
公司是我國石油鉆采專用設(shè)備龍頭企業(yè)。公司在螺桿鉆具產(chǎn)品領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力，產(chǎn)品適合直徑 1-7/8″~26″井眼的各種規(guī)格螺桿鉆具，按外徑劃分有Φ43~Φ286 尺寸共計(jì) 26 種規(guī)格，公司產(chǎn)品的應(yīng)用范圍較廣，除深海鉆井尚未應(yīng)用外，幾乎涵蓋我國油氣田勘探開發(fā)的其他所有類型井。公司長期在螺桿鉆具市場占據(jù)較高的市場份額，根據(jù)千訊咨詢，2020 年度，公司擁有國內(nèi)第二位的螺桿鉆具行業(yè)市場份額。
具備較強(qiáng)的自主研發(fā)能力，提供多領(lǐng)域多種工程技術(shù)一體化服務(wù)。公司掌握了多項(xiàng)核心技術(shù)，取得了13 項(xiàng)發(fā)明專利、51 項(xiàng)實(shí)用新型專利，建立了螺桿鉆具、井下提速工具、裝備產(chǎn)品、基于各項(xiàng)產(chǎn)品為載體的多功能測控技術(shù)等平臺(tái)，形成了完善的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制，具備較強(qiáng)的自主研發(fā)能力。在大慶、長慶、勝利、青海、江漢等各大油田應(yīng)用廣泛。
公司已取得國內(nèi)外主要客戶及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，具有較強(qiáng)的市場準(zhǔn)入競爭優(yōu)勢。公司為中石化、中石油等石油公司合格供應(yīng)商，取得了多項(xiàng)中石油、中石化及其體系內(nèi)機(jī)構(gòu)的合格供應(yīng)商認(rèn)證資質(zhì)；公司螺桿鉆具、套管頭等主要產(chǎn)品通過了美國API 質(zhì)量管理體系認(rèn)證，并且通過了ISO9001:2008、GB/T19001-2008 質(zhì)量管理體系認(rèn)證、ISO14001:2004、GB/T24001-2004 環(huán)境管理體系認(rèn)證、OHSAS18001:2007、GB/T28001-2011 職業(yè)健康安全管理體系認(rèn)證，公司生產(chǎn)經(jīng)營處于完整的體系控制之下，符合國際標(biāo)準(zhǔn)，為公司產(chǎn)品進(jìn)入國內(nèi)外市場奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
營收、歸母凈利增速高于行業(yè)平均，毛利水平、研發(fā)增速均高于同行業(yè)可比。2018 年-2020年公司營收復(fù)合增速為10.04%，歸母凈利潤復(fù)合增速為18.25%，均高于可比公司均值。
2018 年-2021 年上半年毛利率分別為38.76%、40.87%、37.05%、35.55%，毛利率水平高于可比公司均值；2018 年-2020 年研發(fā)支出絕對(duì)規(guī)模復(fù)合增速為10.65%，高于可比均值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：德石股份需警惕行業(yè)周期性、原油價(jià)格低迷等導(dǎo)致的經(jīng)營業(yè)績下降、公司主要產(chǎn)品招標(biāo)價(jià)格范圍波動(dòng)較大、業(yè)務(wù)資質(zhì)或市場準(zhǔn)入不能延續(xù)、新能源對(duì)傳統(tǒng)化石能源的替代趨勢等風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：上海申銀萬國證券研究所）
