結(jié)論
12 月通脹數(shù)據(jù)顯示CPI 同比在小幅波動，不影響貨幣政策取向；PPI 同比符合回落預期，且頂部已確立，處于下行趨勢。長城證券宏觀組維持《2022 年宏觀經(jīng)濟展望：破舊立新，儲糧過冬》報告中的判斷，認為2022 年經(jīng)濟整體仍處于“托而不舉”態(tài)勢。
數(shù)據(jù)
12 月份CPI 同比為1.5%，前值為2.3%，漲幅與上月相比回落0.8 個百分點，與10 月份同比持平；環(huán)比為-0.3%，前值為0.4%，漲幅由正轉(zhuǎn)負，回落了0.7個百分點。
12 月份PPI 同比為10.3%，前值為12.9%，漲幅大幅回落了2.6 個百分點；環(huán)比為-1.2%，前值為0%，漲幅下滑1.2 個百分點，也是今年來PPI 環(huán)比數(shù)據(jù)首次由正轉(zhuǎn)負。
另外，2021 年全年，全國居民消費價格比上年上漲0.9%。
要點
可以看到，CPI 同比在上月上漲之后，本月再次回落至2%以下
要點
可以看到，CPI 同比在上月上漲之后，本月再次回落至2%以下，CPI 的回落態(tài)勢主要是由三方面原因造成：
一、食品價格尤其豬肉、鮮菜價格大幅回落。
二、非食品價格漲幅也在回落。
三、12 月翹尾因素消失。從同比數(shù)據(jù)可以看到，去年11 月CPI 為-0.5%，12月為0.2%，因此翹尾因素的消失也是當月CPI 同比回落的一大原因。
12 月份PPI 同比為10.3%，前值為12.9%，漲幅大幅回落了2.6 個百分點；環(huán)比為-1.2%，前值為0%，漲幅下滑1.2 個百分點，也是今年來PPI 環(huán)比數(shù)據(jù)首次由正轉(zhuǎn)負。我們認為，由于政府保供穩(wěn)價政策效果顯著，再疊加原油等部分國際大宗商品價格走低的影響，PPI 同比大幅下滑是預期之中。我們維持之前報告《或已見頂?shù)募舻恫頮_10 月份通脹數(shù)據(jù)點評》以及《2022 年宏觀經(jīng)濟展望：破舊立新，儲糧過冬》中的判斷，認為2022 年全年P(guān)PI 同比將持續(xù)下行。
風險提示：大宗商品價格大幅波動；國內(nèi)貨幣政策不及預期；新冠疫情復發(fā)風險；美聯(lián)儲貨幣政策不達預期等。
（文章來源：長城證券）
