中國12月出口(美元計(jì))同比增長20.9%，兩年復(fù)合19.5%，較前值回落1.8 個(gè)百分點(diǎn)。12 月出口表現(xiàn)再超市場預(yù)期，出口金額同比較上月有所回落，但兩年復(fù)合同比增速位居年內(nèi)第二高位，韌性十足。往后看，2022 年，中國出口增速在三重壓力之下邊際或有走弱：其一，2021 年中國出口的極致景氣為2022 年留下了一個(gè)較高的基數(shù)，對2022 年出口增速表現(xiàn)形成一定抑制；其二，隨著全球流動(dòng)性的收緊，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，國際需求端邊際走弱；其三，隨著新興經(jīng)濟(jì)體疫苗的逐漸獲取，和防疫經(jīng)驗(yàn)及能力的進(jìn)一步積累，這部分在全球產(chǎn)業(yè)鏈中承擔(dān)加工制造角色的國家生產(chǎn)將逐漸恢復(fù)，中國從疫情中率先恢復(fù)的優(yōu)勢將有所減弱。但當(dāng)前居高不下的運(yùn)費(fèi)表現(xiàn)，也在一定程度上表明全球供給瓶頸問題難在短期解決。故2022 年，供給瓶頸邊際改善確定性較強(qiáng)，但速度看來并不會太快。相應(yīng)的，中國出口于2022 年增速下行相對確定，但斜率將會較緩，不易出現(xiàn)失速。其一，對新興經(jīng)濟(jì)體而言，當(dāng)前疫情依然嚴(yán)峻，新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能利用率仍在低位，相關(guān)國家產(chǎn)量的恢復(fù)也并非一蹴而就；其二，對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，雖然隨著流動(dòng)性收緊，需求端難現(xiàn)2021年的爆炸式增長，但當(dāng)前歷史低位的失業(yè)率表現(xiàn)也在一定程度上表明經(jīng)濟(jì)增速放緩幅度或?qū)⒂邢?。其三?022 年國家對穩(wěn)外貿(mào)較為關(guān)注，國務(wù)院、商務(wù)部于歲末年初多次就“穩(wěn)外貿(mào)”發(fā)聲，在政府呵護(hù)之下，外貿(mào)不易失速。
出口分國別來看，12 月中國對東盟、美國、歐盟出口增速(美元計(jì))分別為12%、21%、26%，兩年復(fù)合同比增速18%、28%和15%，較上月分別抬升2.3、3.7 和下降5.9 個(gè)百分點(diǎn)。分商品來看，12 月中間品出口保持高增；疫情相關(guān)的消費(fèi)品出口增速有所回落，地產(chǎn)后周期與汽車相關(guān)商品出口增速回落顯著；高新技術(shù)產(chǎn)品保持高增。中間品的出口主因海外生產(chǎn)的持續(xù)恢復(fù)，消費(fèi)品的回落主因圣誕節(jié)節(jié)日效應(yīng)的消退及美國地產(chǎn)后周期相關(guān)消費(fèi)的回落。
中國12 月進(jìn)口(美元計(jì))同比增長19.5%，兩年復(fù)合13.4%，較前值回落4 個(gè)百分點(diǎn)。12 月進(jìn)口表現(xiàn)低于市場預(yù)期，受國際大宗商品價(jià)格下降和國內(nèi)生產(chǎn)邊際減弱的影響，進(jìn)口金額同比較上月顯著回落，但其增速在全年來看，仍不算低。12 月國際大宗商品價(jià)格(RJ/CRB 指數(shù))同比增速較上月大幅回落13 個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)相關(guān)商品進(jìn)口價(jià)格有所回落。而數(shù)量方面，12 月PMI 生產(chǎn)指數(shù)較上月小幅回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)至51.4%，部分行業(yè)生產(chǎn)的走弱導(dǎo)致對相關(guān)大宗商品的需求略有回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期，歐美封鎖政策超預(yù)期。
（文章來源：東北證券）
