國信化工觀點(diǎn)：
1)生物柴油是低碳環(huán)保的綠色能源，世界各國生產(chǎn)原料因地制宜：生物柴油是一種清潔可再生液體生物燃料，作為重要的低碳環(huán)保能源，在全球享受多種政策支持。狹義上的生物柴油指脂肪酸甲酯/乙酯，是以植物油(如菜籽油、大豆油、棕櫚油等)、動(dòng)物油、廢棄油脂(如地溝油等)、微生物油脂與甲醇/乙醇經(jīng)酯化得到。
2)歐洲是全球最大產(chǎn)銷地區(qū)，受政策推動(dòng)需求快速增長：2020年全球生物柴油產(chǎn)量約4290萬噸，近10年全球需求復(fù)合增速達(dá)10%，2030年需求有望達(dá)到8000萬噸。生物柴油消費(fèi)地區(qū)主要集中在歐洲、美洲、東南亞等地區(qū)，歐洲地區(qū)生物柴油消費(fèi)量占比全球總消費(fèi)量的47%。我們預(yù)計(jì)2021年全球生物柴油需求量約4000萬噸。歐盟要求2030年生物燃料在交通領(lǐng)域摻混比例達(dá)到14%，而據(jù)USDA測算當(dāng)前摻混比例僅8.1%，我們測算2021年歐洲市場生物柴油需求量約1700萬噸，2030年達(dá)到3557萬噸。由于減排政策上的保證，歐洲生物柴油供應(yīng)缺口有望逐步放大，帶動(dòng)生物柴油進(jìn)口需求提升。我國生物柴油主要以地溝油為原料，具備環(huán)保、零碳排放優(yōu)勢，幾乎全部出口歐洲，未來廢油脂將是替代棕櫚油的制生柴的主力，2020年我國生柴出口93.2萬噸，2021年1-11月出口112.3萬噸，同比增長36.0%。我們預(yù)計(jì)2021年我國生物柴油產(chǎn)量約150萬噸，出口有望達(dá)到120萬噸。
3)生物柴油價(jià)格大幅上漲，碳中和加快生物柴油推廣進(jìn)度：受到原油價(jià)格上漲、歐洲菜籽油產(chǎn)量下滑、生物柴油需求高增等因素作用，2021年以來生物柴油價(jià)格由7000元/噸上漲至10500元/噸，年均價(jià)8900元/噸，同比上漲35.2%；出口均價(jià)由1050美元/噸上漲至1572美元/噸，年均價(jià)1340美元/噸，同比增長29.0%。下半年以來，原材料地溝油價(jià)格回落，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，下半年至今生柴平均利潤972元/噸，同比增長101.7%，環(huán)比增長143.3%，目前單噸利潤在1200元/噸左右。隨著歐盟主要國家開始限制傳統(tǒng)一代生物柴油，廢棄油脂生物柴油空間有望打開。
投資建議：我們重點(diǎn)推薦卓越新能。公司成立于2001年，專業(yè)從事以廢油脂(地溝油、酸化油等)為原料生產(chǎn)生物柴油，公司現(xiàn)有產(chǎn)能包括生物柴油38萬噸/年、生物基化工材料9萬噸/年，未來三年有望達(dá)到生物柴油產(chǎn)能80萬噸/年、生物基化工材料產(chǎn)能20萬噸/年的規(guī)模。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
（文章來源：國信證券）
