在投資者眼中，黃金往往是“抗通脹”的“硬通貨”。
展望2022年，通脹仍為未來一段時期的主要敘事。在鮑威爾成功連任美聯(lián)儲主席后，“對抗通脹”成為美聯(lián)儲未來的核心工作。美聯(lián)儲加息已成定局的背景下，美元或將見頂，黃金的避險屬性不斷被各方強調。
“隨著相互競爭的力量支持或削弱金價的表現(xiàn)，2022年金價可能面臨與去年類似的動態(tài)?！笔澜琰S金協(xié)會在當?shù)貢r間1月13日發(fā)布的全球黃金展望(Gold Outlook 2022，下稱“展望”)中稱，近期金價可能會對實際利率做出反應，以應對全球央行收緊貨幣政策的速度和控制通脹的效果。
黃金在風險對沖中的重要性凸顯
美聯(lián)儲鷹派之態(tài)盡顯之下，2022年三次加息已成為市場目前的共識。鮑威爾在本周的連任聽證會中數(shù)次強調，如有必要，將盡快加息，縮表或將于今年晚些時候開啟。
“然而，對以往收緊周期的分析顯示，美聯(lián)儲收緊貨幣政策的力度往往沒有委員會成員最初預期的那么大?！闭雇硎?，更重要的是，金融市場對未來貨幣政策行動的預期——通過債券收益率表達出來——歷來是影響金價表現(xiàn)的關鍵因素。
世界黃金協(xié)會指出，分析數(shù)據(jù)顯示，黃金在美聯(lián)儲緊縮周期前的幾個月里一直表現(xiàn)不佳，但在首次加息后的幾個月里表現(xiàn)開始明顯好轉?！包S金可能在一定程度上受到了美元走勢而提振。此外，黃金的表現(xiàn)在美國股市緊縮周期之前最為強勁，但在緊縮周期后回報轉弱?！?/p>
歷史上，黃金在高通脹時期表現(xiàn)良好。數(shù)據(jù)顯示，在通貨膨脹率高于3%的年份，黃金價格平均上漲了14%。“此外，從長期來看，黃金的增長速度已經(jīng)超過了美國的通貨膨脹速度，并與貨幣供應的增長速度越來越接近，而貨幣供應近年來顯著增加。”展望稱。
盡管一些央行可能加息，但從歷史角度來看，名義利率仍將保持在低位。這對黃金來說很重要，因為黃金的短期和中期表現(xiàn)往往會對實際利率做出反應，而實際利率結合了黃金表現(xiàn)的兩個重要驅動因素：“機會成本”和“風險和不確定性”。
世界黃金協(xié)會指出，低利率(包括名義利率和實際利率)正使投資組合更多地轉向風險資產(chǎn)，“正如我們在最近的一份報告中所討論的那樣，這反過來又增加了對黃金等高質量流動性資產(chǎn)的需求?！?/p>
與此同時，展望稱，面對不斷涌現(xiàn)的新變化、持續(xù)升溫的地緣政治緊張局勢，以及長期超低利率環(huán)境推動的整體股市估值上漲后可能出現(xiàn)的回調，黃金可以成為投資者手中寶貴的風險管理工具，而黃金作為風險對沖的相關性在今年將對投資者特別重要。
上海山金實業(yè)發(fā)展有限公司貴金屬產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理蔣舒向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，在目前美國就業(yè)大幅改善和通脹高企的宏觀經(jīng)濟背景下，上半年美聯(lián)儲加息是大概率事件，因此金價將整體下行?！暗搅讼掳肽?，隨著美國通脹壓力的消退，美元加息預期的減弱將助推金價呈現(xiàn)出中期的反彈上揚走勢?！?/p>
哪些因素影響黃金“抗通脹”表現(xiàn)？
2021年一整年，受美國經(jīng)濟復蘇情況、全球能源價格波動等影響，黃金價格下跌約4%，收于每盎司1806美元。隨著Omicron變異病毒迅速擴散，金價出現(xiàn)微幅反彈，但仍不足以抵消此前的疲軟走勢。
美國勞工部于當?shù)貢r間1月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月PPI同比增長9.7%，低于預期值9.8%，仍創(chuàng)2010年該數(shù)據(jù)有記錄以來最高水平。現(xiàn)貨黃金同日最高觸及1828.16，最終收于1822.39美元/盎司。1月15日，現(xiàn)貨黃金收報1817.94美元/盎司。
同日，候任美聯(lián)儲副主席的布雷納德在聽證會上表示，控制通脹是美聯(lián)儲必須解決的“最重要任務”，暗示美聯(lián)儲最早會在3月加息；費城聯(lián)儲主席哈克表示，支持今年3月首次加息，預計全年升息3-4次并在年底開始縮表。
摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙在當?shù)貢r間1月14稱，美聯(lián)儲或會在今年進行六、七次的加息，以對抗不斷上升的通脹率。
FXTM富拓首席中文分析師楊傲正對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，雖然近期美聯(lián)儲大唱鷹風，除了繼續(xù)落實提早縮債和放風傾向3月加息外，更表示縮表會比以往更早更快到來，但在大放鷹辭的情況下，金融市場近期表現(xiàn)仍較為淡定。
“美股近日雖然有所回調，但似乎與大幅轉向下行的距離甚遠，美債收益率則是全面下滑，反映出市場對2022年加息3-4次早有充分預期?！睏畎琳Q，而對市場而言，美聯(lián)儲因應通脹而加快收緊流動性并非新鮮事。因此在美聯(lián)儲宣布加緊收縮之時，市場似乎再一次出現(xiàn)‘賣事實’狀況，資金并未進一步明顯追捧美元，技術上，美元近期或已見頂，短期或徘徊在94-96區(qū)間。
相反，他指出，黃金因美元回落而再次受到抗通脹資金追捧。“近期美國12月通脹率達到7%，雖然是40年來新高，但與市場預期一致，反映市場對目前通脹和加息步伐已有充分預期，黃金再次成為市場擔憂美聯(lián)儲未能加快應對更高通脹下的‘抗通脹’投資對象。”
楊傲正相信，技術上，若黃金在短期內進一步突破1833美元/盎司的關鍵阻力，將會挑戰(zhàn)1870-80美元/盎司區(qū)間。
但楊傲正同時表示，雖然黃金是‘抗通脹’資產(chǎn)，但長線而言，其是否受‘抗通脹’屬性而受資金追捧仍將受到實際的通脹表現(xiàn)和美聯(lián)儲加息步伐所影響。
“目前白宮和美聯(lián)儲都將應對通脹作為政策首要目標，也就是說假如出現(xiàn)更高通脹，相信美聯(lián)儲仍將毫不猶豫再次加快加息步伐?！彼a充稱，資金將在每次憧憬進一步加息之時都追捧美元，因此在出現(xiàn)比市場預期更高通脹下，長線并不利黃金漲勢。相反，在通脹失落預期下，甚至會使美聯(lián)儲減慢加息步伐，但當實際性通脹依舊存在下，資金便有可能追捧黃金。
蔣舒指出，通脹與金價之間并非直覺上的正相關關系。美國通脹數(shù)值越高，美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預期越強，金價反而面臨下行壓力。黃金的避險屬性在突發(fā)風險事件爆發(fā)時會出現(xiàn)中短期的爆發(fā)，但其價格大的趨勢往往取決于避險需求。
楊傲正認為，目前新變異病毒肆虐再次導致全球疫情反彈，但似乎并未妨礙經(jīng)濟活動，市場避險情緒不強，相信2022年除非疫情進一步反彈并導致死亡率提高，否則疫情未必能大幅提振黃金避險需求。
他預計，只有其他地緣政治因素如美伊、美俄關系惡化等，或是經(jīng)濟出現(xiàn)新危機，才能成為提振黃金避險的主要因素。
道明證券在研報中稱，鑒于市場最終仍將高度關注美聯(lián)儲寬松政策的退出，未來幾周的上行資金來源減少，金價或將出現(xiàn)調整。Blue Line Futures首席市場策略師Philip Streible指出，本周的疲弱數(shù)據(jù)可能最終導致更廣泛市場的拋售，或促使美聯(lián)儲抑制加息預期，而無論出現(xiàn)哪種情況，黃金都會受益。
世界黃金協(xié)會指出，2022年期間，黃金或會面臨更高的名義利率及潛在的美元走強兩個關鍵的阻力，但其負面影響或被其他支持因素所抵消，包括：持續(xù)的通脹、與新冠疫情或地緣政治等相關的市場動蕩，以及其他部分的強勁需求(央行購買、珠寶需求等)。
2021年，全球實物黃金ETF總持倉下降173噸(約合91億美元)至3,570噸，降幅約為5%。但亞洲基金為全球黃金ETF貢獻了絕大部分的流入量，總規(guī)模全年共上升20%，近15億美元，其中總流入量的60%以上來自中國。
（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）
