投資要點(diǎn)：
行情回顧：1 月10 日-1 月14 日間，傳媒板塊下跌2.70%，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)單周漲跌幅(0.73%)3.43pct；跑輸上證指數(shù)單周漲跌幅(-1.63%)1.07pct；跑輸滬深300 指數(shù)單周漲跌幅(-1.98%)0.72pct，排在中信一級(jí)行業(yè)周漲跌幅第22 名，位于中部靠后的位置，排名相比上期下滑10 名。
截止至2022 年1 月14 日，板塊估值為23.13 倍(TTM，整體法，剔除負(fù)值)，為過(guò)去5 年市盈率平均值的83%，中位數(shù)的87%，與2018 年Q4 估值水平接近，依然處在較低的水平。
投資評(píng)級(jí)：從《“十四五”中國(guó)電影發(fā)展規(guī)劃》、《出版業(yè)“十四五”時(shí)期發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》、《版權(quán)工作“十四五”規(guī)劃》等政策的陸續(xù)出臺(tái)為傳媒板塊各個(gè)領(lǐng)域明確發(fā)展路徑并提供指導(dǎo)意見。其中《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》重點(diǎn)提出加快5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和應(yīng)用，將數(shù)字技術(shù)和各行業(yè)加速融合，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值要占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá)到10%(2020年為7.8%)，發(fā)展虛擬現(xiàn)實(shí)、8K 高清視頻、互動(dòng)視頻、沉浸式視頻、云游戲等具體發(fā)展目標(biāo)。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型空間較大，以落地應(yīng)用場(chǎng)景為代表的傳媒子領(lǐng)域或?qū)⒊掷m(xù)收益。維持“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。
近期建議關(guān)注：
1)對(duì)于游戲板塊建議把握出海戰(zhàn)略、云游戲、VR/AR、游戲產(chǎn)品上線周期及市場(chǎng)表現(xiàn)等投資主線。騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)公司通過(guò)硬件+軟件的形式加速布局VR/AR 領(lǐng)域，虛擬現(xiàn)實(shí)或?qū)⒃?022 年后迎來(lái)較快發(fā)展。由于國(guó)內(nèi)版號(hào)停止發(fā)放時(shí)間已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)近半年，國(guó)內(nèi)游戲廠商可能在發(fā)展國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)的同時(shí)加大對(duì)海外增量市場(chǎng)的投入。建議關(guān)注具有研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的頭部游戲公司，在拓展海外市場(chǎng)、產(chǎn)品研發(fā)、應(yīng)對(duì)監(jiān)管都具有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，并且游戲產(chǎn)品作為目前最接近元宇宙概念的產(chǎn)品形態(tài)，在研發(fā)過(guò)程中所積累的各項(xiàng)游戲研發(fā)技術(shù)能夠復(fù)用于未來(lái)元宇宙平臺(tái)的搭建。
2)電影板塊即將迎來(lái)春節(jié)檔，《長(zhǎng)津湖之水門橋》近期定檔大年初一，作為國(guó)內(nèi)票房最高影片的衍生續(xù)作，《長(zhǎng)津湖之水門橋》的上映有望進(jìn)一步助推假期觀影需求。除《長(zhǎng)津湖之水門橋》之外，春節(jié)檔電影市場(chǎng)還有包括《奇跡·笨小孩》、《四?！?、《這個(gè)殺手不太冷靜》、《狙擊手》以及歷年均能創(chuàng)造比較好票房成績(jī)的1518“熊出沒(méi)”系列動(dòng)畫電影等涵蓋各類題材的影片上映。參考2021年“就地過(guò)年”趨勢(shì)下春節(jié)檔創(chuàng)歷史新高，我們認(rèn)為2022 年延續(xù)的“就地過(guò)年”模式也有望創(chuàng)造比較好的票房成績(jī)，但國(guó)內(nèi)部分地區(qū)反復(fù)的疫情可能帶來(lái)一定負(fù)面影響。
3)虛擬人技術(shù)。目前虛擬人技術(shù)已經(jīng)在主流媒體平臺(tái)的大型節(jié)目中進(jìn)行試水。雖然目前虛擬人技術(shù)仍主要用于虛擬偶像、電商直播、短視頻、新聞綜藝節(jié)目等泛娛樂(lè)領(lǐng)域，但未來(lái)虛擬人技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景有可能進(jìn)一步拓展至智能辦公、社交、金融、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域，作為元宇宙底層技術(shù)之一，虛擬人技術(shù)具備比較大的應(yīng)用空間。
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風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)以及病毒變異風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策收緊超預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。簧套u(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)出內(nèi)容質(zhì)量不及預(yù)期；項(xiàng)目制特點(diǎn)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)波動(dòng)
（文章來(lái)源：中原證券）
