總覽：
2021 年12 月至今，央行連續(xù)降準降息。穩(wěn)增長背景下，判斷新一輪寬松周期已啟動。
復盤5 次寬松周期，家電的超額收益源于性價比和補貼政策；本輪寬松周期，家電性價比條件突出，具備跑出超額收益條件。
風格看，5 輪周期中穩(wěn)健、成長各有輸贏。當前情況更似2011-2012 年，看好穩(wěn)健類標的。
歷史復盤：
復盤2007 年至今5 輪寬松周期，家電板塊于2008-2009 年、2011-2012 年周期中較滬深300 獲超額收益，我們認為2008-2009 年周期源于消費刺激政策帶來的基本面改善，2011-2012 年周期源于板塊性價比。
本輪周期：
對比歷史5 輪周期，我們認為當前家電板塊性價比最高，消費刺激政策或能提供邊際催化，家電具備跑出超額收益條件。
風格回溯：
2008-2009 年受益于基本面催化，板塊普漲，龍頭無超額收益。2011-2012 年周期受益于板塊性價比，低估值龍頭相對跑贏。本輪周期家電板塊情況接近2011-2012 年，低估龍頭有望跑贏。
投資建議：
圍繞三條主線：①找穩(wěn)定。推薦：海爾智家、美的集團；②找成長。推薦：科沃斯、石頭科技、極米科技、光峰科技、億田智能、火星人；③找彈性。推薦德昌股份，建議關(guān)注盾安環(huán)境、海信家電。
風險提示：寬松政策不及預期、原材料價格大幅上升、消費需求超預期下行。
（文章來源：中泰證券）
