事件點評：2022 年3 月23 日，國家發(fā)改委和能源局聯(lián)合印發(fā)了《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035)》，這是我國首個氫能產(chǎn)業(yè)的中長期規(guī)劃，首次提出了氫能是未來國家能源體系的重要組成部分。目標到2025 年，基本掌握核心技術和制造工藝，燃料電池車輛保有量約5 萬輛，部署建設一批加氫站，可再生能源制氫量達到10-20 萬噸/年，實現(xiàn)二氧化碳減排100-200 萬噸/年。到2030 年，形成較為完備的氫能產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新體系、清潔能源制氫及供應體系，有力支撐碳達峰目標實現(xiàn)。到2035 年，形成氫能多元應用生態(tài)，可再生能源制氫在終端能源消費中的比例明顯提升。這標志著我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入到新的階段。
投資要點
政策引導需求爆發(fā)，正向循環(huán)有望開啟。在國家層面強調(diào)自主可控、節(jié)能減排的背景下，從中央到地方出臺一系列扶持氫能產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)。國內(nèi)氫能需求將在政策刺激下快速增加，預計到2050 年，我國氫氣需求量將接近6000 萬噸，同時根據(jù)IEA 預測，全球燃料電池、能源發(fā)電以及合成燃料需求占總需求的比例將從2020 年合計不到0.06%提升至總需求的56.6%。迅速增長的需求和內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變動牽引著國產(chǎn)氫能新材料快速發(fā)展，有望開啟國產(chǎn)化替代進程。同時，國產(chǎn)化率的提高將有效降低相關新材料的價格，提升氫能應用的經(jīng)濟性，進一步打開市場空間，開啟正向循環(huán)；
質(zhì)子交換膜產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。質(zhì)子交換膜是燃料電池和水電解裝置的核心部件，占生產(chǎn)成本的15%以上。由于存在技術、資質(zhì)、環(huán)保和資金等諸多壁壘，目前國內(nèi)有能力生產(chǎn)全氟質(zhì)子交換膜的企業(yè)較少。近兩年隨著需求的增加，相關企業(yè)對于質(zhì)子交換膜的產(chǎn)能規(guī)劃更加積極。與此同時，國內(nèi)企業(yè)通過技術研發(fā)，在成本控制、壽命以及產(chǎn)品性能上縮小了與國外競爭對手的差距。與此同時，下游需求快速增長將有力支撐質(zhì)子交換膜產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，根據(jù)我們的預測，到2025 年，質(zhì)子交換膜的國內(nèi)總需求將達到250 萬平米，CAGR 63.5%。供給端有限的情況下，國內(nèi)質(zhì)子交換膜行業(yè)將維持高景氣度，增量市場下，行業(yè)內(nèi)有相關技術儲備和產(chǎn)能規(guī)劃的企業(yè)將獲得更大的發(fā)展機遇；
儲氫用碳纖維未來可期。相較于傳統(tǒng)鋼瓶儲氫，新型高強度碳纖維儲氫瓶克服了氫脆問題，大大提高了安全性，同時降低了重量，成為燃料電池汽車重要的儲氫工具。由于儲氫瓶屬于特種裝備，對安全性要求極高，因此碳纖維儲氫瓶中使用的是T700 級的高端碳纖維，占總成本的比例超過60%。高端碳纖維供應受到技術、資質(zhì)、資金等諸多因素影響，因此集中于頭部企業(yè)，競爭格局穩(wěn)定，相關企業(yè)提前布局，將最大程度在行業(yè)快速發(fā)展期獲益。隨著儲氫瓶需求量的增加以及碳纖維單位用量的提升，儲氫用碳纖維的需求將迎來爆發(fā)式增長。預計到2025 年，儲氫用碳纖維需求量將超過3.4萬噸，CAGR 60.3%。高端碳纖維自身行業(yè)壁壘限制了其擴產(chǎn)能力，未來幾年儲氫用碳纖維的緊缺情況將繼續(xù)維持，有能力提供大規(guī)模高性能碳纖維的廠商將獲得更多的議價能力；？ 投資建議：從國家整體能源結(jié)構(gòu)和具體應用領域來看，氫能產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展前期。隨著相關政策的出臺，氫能產(chǎn)業(yè)迎來了快速發(fā)展機遇期，全產(chǎn)業(yè)鏈積極擴張。做好充分規(guī)劃的頭部企業(yè)，將是產(chǎn)業(yè)擴容階段的直接受益者。同時吸取過去技術專利受制于人的經(jīng)驗教訓，我們認為應該重視氫能基礎材料的發(fā)展情況，關注長期從事氫能新材料研發(fā)、技術自主可控的龍頭企業(yè)。因此，在投資過程中，具有技術資質(zhì)壁壘、產(chǎn)能成長性的氫能新材料企業(yè)應當重點關注。終端需求增量市場下，具有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應的質(zhì)子交換膜生產(chǎn)企業(yè)將脫穎而出，推薦標的：東岳集團(直接或間接持有東岳未來34.2%的股權(quán))、東材科技等；碳纖維纏繞儲氫瓶需求抬升背景下，關注擁有大規(guī)模高端碳纖維交付能力的龍頭企業(yè)發(fā)展，推薦標的：光威復材、中復神鷹、恒神股份、中材科技等。
風險提示：原材料價格抬升風險；募投項目不及預期風險；下游需求增長與國產(chǎn)化替代進程不及預期；市場風險偏好下行風險
（文章來源：中航證券）
