投資端前置發(fā)力，基建投資逐步反彈。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，22 年1-3 月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)10.5 萬億，YoY+9.3%(前值為+12.2%)，單3 月YoY+6.6%；基礎設施投資(不含電力)YoY+8.5%(前值+8.1%)。另據(jù)國家統(tǒng)計局季調修正數(shù)據(jù)，22 年3月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)環(huán)比增速為0.6%。基建投資保持較高增速與21H2 以來地方政府專項債集中發(fā)行，現(xiàn)初步形成實物工作量有關，今年已發(fā)行專項債資金支持項目初步統(tǒng)計開工率已達75%。截至22 年3 月末，已累計發(fā)行專項債1.25 萬億元，占提前下達額度的86%，且主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設、社會事業(yè)和交通基礎設施等基建領域。在近期疫情反復和地產(chǎn)短期承壓下，基建投資有望繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長抓手作用。
單月地產(chǎn)投資同比轉負，市場短期仍延續(xù)弱勢。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，22 年1-3 月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額2.8 萬億，YoY+0.7%，單3 月YoY-2.4%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積1339 萬平，YoY-41.8%，單3 月YoY-41.0%；土地成交價款672 億，YoY-16.9%，單3 月YoY-0.9%；商品房累計銷售面積3.1 億平，YoY-13.8%，單3 月YoY-17.7%；房屋新開工面積3.0 億平，YoY-17.5%，單3 月YoY-22.2%；房屋施工面積80.6 億平，YoY+1.0%，單3 月YoY-21.5%；房屋竣工面積1.7 億平，YoY-11.5%，單3 月YoY-15.5%。
另外，從資金端來看，22 年1-3 月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金3.8 萬億，YoY-19.6%(前值-17.7%)，拆分來看，國內貸款/利用外資/自籌資金/定金及預收款/個人按揭貸款YoY分別-23.5%/-7.8%/-4.8%/-31.0%/-18.8%。地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)同比轉負，受需求偏弱影響，房企銷售回款有限影響拿地及開工，地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)總體仍舊偏弱?？紤]到22 年以來中央及各部委頻繁釋放維穩(wěn)信號，“因城施策”持續(xù)作用，多地通過提高貸款額度、降低首付比例等舉措降低購房門檻，以支持合理住房需求釋放，地產(chǎn)下行壓力下后續(xù)政策有望加強發(fā)力促邊際改善。
水泥產(chǎn)量降幅縮窄，價格同比仍處高位。22 年1-3 月，全國水泥累計產(chǎn)量3.9 億噸，YoY-12.1%；單3 月產(chǎn)量1.9 億噸，YoY-5.6%。一季度全國水泥累計產(chǎn)量同比下降，但降幅較1-2 月明顯收窄。3 月，穩(wěn)增長措施落地及市場逐步進入旺季下，水泥需求有所恢復，雖然多地疫情反復致單月產(chǎn)量同比有所下降，但仍保持2018 年以來同期次高水平。我們認為，后期隨著疫情得到有效控制及項目逐步恢復開工，市場需求有望逐步回暖并加速釋放。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至3 月末，全國P.O 42.5 水泥均價508 元/噸，環(huán)比上月+14元/噸，同比+113 元/噸?？紤]當前煤炭價格仍處高位波動，在成本壓力下全年水泥價格中樞有望維持高位。
玻璃需求維持韌性，價格短期有所回落。22 年1-3 月，全國平板玻璃產(chǎn)量25344 萬重量箱，YoY+2.0%，單3 月產(chǎn)量8722 萬重量箱，YoY+2.2%。1-3 月玻璃市場維持需求韌性。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至3 月末，全國浮法玻璃均價2059 元/噸，環(huán)比上月-395 元/噸，同比-220 元/噸。前期玻璃價格有所回落，短期仍以消化庫存為主。我們認為在地產(chǎn)“保交付”下，玻璃需求韌性有望繼續(xù)維持；供給端考慮行業(yè)產(chǎn)能利用率處于高位，后續(xù)新增產(chǎn)能有限，且目前在產(chǎn)產(chǎn)線中，8-10 年/10-12 年/12 年以上窯齡產(chǎn)能占比分別為13.2%/8.3%/5.9%，高齡產(chǎn)線冷修或帶來供給收縮。我們預計全年玻璃價格有望保持在投資建議：當前時點我們建議關注建材&新材料投資的幾條主線。一是景氣度和業(yè)績兌現(xiàn)度選碳纖維、石英砂和玻纖行業(yè)。1)碳纖維高景氣延續(xù)，未來會在需求領域(風電、CC、氫能)和環(huán)節(jié)(原絲、碳絲)上存在分化，推薦具備持續(xù)降本且有原絲生產(chǎn)能力的企業(yè)，建議關注中復神鷹、吉林碳谷和吉林化纖。2)粗紗景氣有望延續(xù)(風電、汽車等對需求帶來強支撐)，電子布價格已回落至底部區(qū)間，中國巨石市占率、成本競爭力逆勢增強，當前市值安全邊際高；3)石英砂景氣度高，石英股份今年演繹的是市占率快速提升和結構升級，重在景氣度，雖短期受疫情影響部分產(chǎn)量，但供給端收縮(連云港是國內石英砂主要供應地)預計將帶來價格更大的彈性。二是地產(chǎn)政策邊際改善，重點布局品牌建材。21 年下半年以來需求走弱+資金壓力+成本高企下品牌建材估值和業(yè)績雙殺。
在地產(chǎn)基本面未見明顯改善下，政策存在持續(xù)放松預期，地產(chǎn)鏈此前面臨的信用風險和市場需求的悲觀預期得到修復，目前處在較好的戰(zhàn)略配置窗口期。當前時點靜待地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)拐點出現(xiàn)，板塊將有望迎來更大提振。推薦資產(chǎn)質量不斷抬升、彈性較大的東方雨虹、堅朗五金、科順股份、北新建材。三是穩(wěn)增長主線選水泥和減水劑。穩(wěn)增長下的基建發(fā)力和地產(chǎn)邊際回暖均望支撐水泥需求維持高位平臺，但22 年水泥核心邏輯在供給端的進一步協(xié)同和優(yōu)化，今年錯峰范圍和力度普遍強于去年，疊加價格中樞高位維持盈利韌性。海螺水泥在穩(wěn)，彈性推薦上峰水泥、華新水泥，建議關注中國建材；需求同源受益基建且有成長性的減水劑及功能性材料龍頭蘇博特亦持續(xù)推薦。四是光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成本支撐下，行業(yè)基本無下行風險；浮法玻璃靜待需求提振下價格企穩(wěn)回升。
建議關注量增確定性高且成本具備競爭力的龍頭企業(yè)福萊特、信義光能、旗濱集團、南玻A。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險；原材料價格大幅上漲；政策波動風險；2B端企業(yè)資金周轉不暢風險。
（文章來源：中泰證券）
