近日，由證券時(shí)報(bào)社主辦的“2022年中國金融機(jī)構(gòu)年度峰會(huì)暨2022中國證券業(yè)投資銀行高峰論壇”在深圳舉行。在主題為“投行如何迎接與備戰(zhàn)全面注冊(cè)制時(shí)代”的圓桌論壇上，來自不同券商的6位投行資深嘉賓共話當(dāng)下券商在投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中最受關(guān)注的核心議題。
此次論壇由華泰聯(lián)合投行業(yè)務(wù)線董事總經(jīng)理金巍鋒主持，參與圓桌討論的嘉賓包括華林證券副董事長朱文瑾、財(cái)達(dá)證券副總經(jīng)理胡恒松、萬和證券董事會(huì)秘書陸生全、國海證券總裁助理李立根、中信建投證券投資銀行部董事總經(jīng)理李波。
【資料圖】
圓桌嘉賓普遍認(rèn)為，近幾年，注冊(cè)制的逐步鋪開對(duì)券商投行業(yè)務(wù)的開展帶來了諸多新的挑戰(zhàn)，券商必須在專業(yè)能力、合規(guī)管理等方面不斷加強(qiáng)能力建設(shè)，適應(yīng)新環(huán)境下的新挑戰(zhàn)。
執(zhí)業(yè)能力迎接全面挑戰(zhàn)
從2019年科創(chuàng)板開市算起，注冊(cè)制在A股的改革試點(diǎn)已滿三年。在此過程中，投行業(yè)務(wù)也不斷轉(zhuǎn)型，更加關(guān)注財(cái)務(wù)以外的保薦項(xiàng)目指標(biāo)，并不斷加強(qiáng)投融保研聯(lián)動(dòng)，但是一些投行尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念與能力，項(xiàng)目遴選不審慎，監(jiān)察不嚴(yán)格，部分投行過于關(guān)注項(xiàng)目可批性，對(duì)項(xiàng)目可投性的重視程度還不夠。
胡恒松表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制以來，券商和相關(guān)各方的主體角色發(fā)生了顯著的三大變化：一是與監(jiān)管關(guān)系的變化，二是跟發(fā)行人關(guān)系的變化，三是跟投資者關(guān)系的變化。
具體來看，投行和監(jiān)管關(guān)系方面，注冊(cè)制以信息披露為核心，由市場(chǎng)來監(jiān)督、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。作為資本市場(chǎng)的“看門人”，投行更需要主動(dòng)作為，由被動(dòng)接受監(jiān)管改為主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任。投行和發(fā)行人關(guān)系方面，由以前單純的客戶關(guān)系，變成了朋友和顧問。要求券商對(duì)企業(yè)陪伴式成長，熟悉企業(yè)，了解其發(fā)展邏輯，挖掘好的企業(yè)并推薦給投資者。與投資者關(guān)系方面，23倍市盈率限制取消之后，發(fā)行定價(jià)邏輯有了變化，投行定價(jià)能力顯得更為重要，投行要在與市場(chǎng)的博弈中，為市場(chǎng)尋找價(jià)值。
“注冊(cè)制實(shí)行三年來，投行轉(zhuǎn)型面臨的挑戰(zhàn)主要有兩方面，一是思想認(rèn)識(shí)挑戰(zhàn)，二是專業(yè)能力挑戰(zhàn)。”陸生全在論壇上指出，首先，投行要從思想上認(rèn)識(shí)到注冊(cè)制改革的重要意義。全面注冊(cè)制的作用不僅僅在于降低融資成本，降低融資門檻，提高融資效率，使更多有潛力的企業(yè)獲得上市機(jī)會(huì)，更重要的意義是開啟了發(fā)行審核機(jī)制的市場(chǎng)化時(shí)代，把股票的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和推薦交給了市場(chǎng)，突出市場(chǎng)選擇權(quán)這個(gè)本質(zhì)。
“作為股票的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者和推薦人，投行的責(zé)任重大，要認(rèn)識(shí)到我們?cè)谛袠I(yè)變革中的責(zé)任和義務(wù)，扮演好‘看門人’的角色，把真實(shí)的、優(yōu)質(zhì)的、有價(jià)值的公司選出來，我們義不容辭。注冊(cè)制之所以有挑戰(zhàn)，是因?yàn)楝F(xiàn)在很多投行人員的思路還停留在核準(zhǔn)制時(shí)代，重審批，輕投資?！标懮寡浴?/p>
在專業(yè)能力方面，陸生全認(rèn)為全面注冊(cè)制壓實(shí)了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，不但要求投行要有價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，還要求投行對(duì)企業(yè)未來的成長進(jìn)行判斷，以及對(duì)發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價(jià)格、銷售等都要做出合理的安排，更需要真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地進(jìn)行信息披露。這方方面面的工作，都對(duì)投行人員的專業(yè)能力和從業(yè)素質(zhì)提出了挑戰(zhàn)。
李立根則認(rèn)為，投行要回歸本質(zhì)，做價(jià)值挖掘的角色，需要多方面的辨識(shí)能力和專業(yè)能力。
“我覺得以IPO為核心的資本市場(chǎng)，關(guān)鍵是能不能找到具有市場(chǎng)化能力的好企業(yè)。從技術(shù)轉(zhuǎn)化到市場(chǎng)、保障成長性非常關(guān)鍵。同時(shí)，成長要靠創(chuàng)新來推動(dòng)，創(chuàng)新背后的動(dòng)力基本是科技，硬科技、專精特新關(guān)鍵是看有沒有核心的創(chuàng)新能力和科技能力。另外，要挖掘有規(guī)范意識(shí)的企業(yè)。有企業(yè)家精神的企業(yè)，能夠和專業(yè)機(jī)構(gòu)一起達(dá)到快速擬合、快速推進(jìn)，達(dá)到成本效率比最高的競(jìng)爭(zhēng)，從而順利上市資本化以及再融資?！崩盍⒏f。
李波則認(rèn)為，注冊(cè)制轉(zhuǎn)型給投行帶來的挑戰(zhàn)，首先是新業(yè)態(tài)、新模式、新技術(shù)企業(yè)需要專業(yè)化服務(wù)。不同模式、不同規(guī)模、不同階段的企業(yè)，在注冊(cè)制下都可以上市。在這種背景下，投行的專業(yè)性要求被提到了前所未有的高度。要匹配企業(yè)專業(yè)化的服務(wù)要求，不僅僅是投行，可能還要聯(lián)合研究的力量，聯(lián)合資本市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)投資者的需求，綜合地把優(yōu)質(zhì)企業(yè)推向資本市場(chǎng)。
李波認(rèn)為，注冊(cè)制轉(zhuǎn)型也在倒逼科技投行的轉(zhuǎn)型。篩選真實(shí)的公司需要大量上下游客戶走訪、函證等工作，需要大量人力投入。如果在注冊(cè)制下還采取傳統(tǒng)手段，將很難發(fā)現(xiàn)一些故意造假的企業(yè)。
“中信建投也在做一些嘗試，通過科技、智能化手段，減輕投行人員的體力勞動(dòng)，通過科技手段進(jìn)行識(shí)別，減少渾水摸魚企圖闖關(guān)的企業(yè)，把投行人員更多的工作放在挖掘投資價(jià)值上，科技投行應(yīng)該是未來發(fā)展的趨勢(shì)?！崩畈ㄕf。
多措并舉壓實(shí)中介責(zé)任
注冊(cè)制之下，投行承當(dāng)了資本市場(chǎng)“看門人”的責(zé)任。對(duì)于券商而言，在新的市場(chǎng)環(huán)境下，如何提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，降低執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任成為各家投行關(guān)注的重點(diǎn)。
“這幾年在資本市場(chǎng)非?；钴S的券商，可能都是把風(fēng)險(xiǎn)控制擺在了第一位?！敝煳蔫趫A桌論壇中表示，對(duì)投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)把控，首先要從戰(zhàn)略角度判斷企業(yè)價(jià)值和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，不能單純依賴核查手段，而是根據(jù)投行有經(jīng)驗(yàn)、有專業(yè)背景并且有職業(yè)素養(yǎng)的一線人員，對(duì)企業(yè)的盈利模式、行業(yè)方向、上下游供應(yīng)鏈等進(jìn)行全面判斷。
李波則認(rèn)為，券商可以從兩個(gè)方面進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任：第一，可以從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度把控投行項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，投行要從常識(shí)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯和規(guī)律出發(fā)來看企業(yè)是否真實(shí)，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度把控投行項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；第二，緊扣以信息披露為中心的理念，轉(zhuǎn)變投行執(zhí)業(yè)的思維。
“投行輔導(dǎo)企業(yè)、規(guī)范企業(yè)的過程中，要把監(jiān)管理念、違法違規(guī)可能導(dǎo)致的行政處罰與民事處罰等風(fēng)險(xiǎn)傳遞給民營企業(yè)的發(fā)行人和實(shí)控人。不僅僅投行人員要以信息披露為中心，投行也要輔導(dǎo)企業(yè)做到以信息披露為中心，讓企業(yè)充分完整地對(duì)中介機(jī)構(gòu)披露相關(guān)信息，中介機(jī)構(gòu)才能更好向監(jiān)管層和投資者披露相關(guān)信息?！崩畈ㄕf。
陸生全認(rèn)為，壓實(shí)主體責(zé)任，從公司管理的角度來講：首先要建立健全制度；其次要對(duì)制度執(zhí)行的有效性進(jìn)行常規(guī)性檢查；第三要對(duì)檢查出來的問題進(jìn)行內(nèi)部問責(zé)和處罰；第四要加強(qiáng)投行人員對(duì)制度的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，要把投行人員對(duì)制度的學(xué)習(xí)當(dāng)成投行的常規(guī)工作來抓，要使投行人員對(duì)制度的學(xué)習(xí)形成習(xí)慣。
“特別是對(duì)于一些重要制度，比如盡調(diào)制度、保薦制度、信息披露制度、內(nèi)核指引、歸位盡責(zé)指導(dǎo)意見等重要的制度和文件，要作為語錄性來學(xué)習(xí)，使這些制度和文獻(xiàn)深深刻在投行人員的腦海之中，使他們?cè)诰唧w工作中能夠形成制度自覺和執(zhí)行自覺?！标懮f。
（文章來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）
標(biāo)簽： 投行業(yè)務(wù)
