儲(chǔ)能：
1、寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源等儲(chǔ)能行業(yè)公司發(fā)布2021 年年報(bào)：
(1)從營(yíng)收上來看，2021 年大幅增長(zhǎng)：寧德時(shí)代2021 年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136億元，同比+601%；陽(yáng)光電源2021 年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31 億元，同比+168%。
(2)從盈利能力上來看，2021H2 整體下滑：寧德時(shí)代2021 年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率28.5%，同比-7.5pct，較2021H1 毛利率-8.1pct，下降的主要原因?yàn)樵牧蟽r(jià)格大幅上漲；陽(yáng)光電源2021 年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率14.1%，同比-7.85pct，較2021H1毛利率-7.1pct，下降的主要原因?yàn)镮GBT 供應(yīng)短缺、電芯價(jià)格大幅上漲。
(3)從未來發(fā)展來看，預(yù)計(jì)22 年?duì)I收上仍維持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，但盈利能力上仍將承壓：根據(jù)陽(yáng)光電源業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)披露，公司2022 年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收目標(biāo)為100億元，同比增幅超過200%，預(yù)計(jì)2022 年儲(chǔ)能行業(yè)的公司仍將維持較快的營(yíng)收增速。但盈利能力上，一方面原材料價(jià)格持續(xù)高位、IGBT 短缺的問題預(yù)計(jì)將貫穿2022 年全年，另一方面儲(chǔ)能市場(chǎng)仍處于起步階段，出于維護(hù)客戶關(guān)系、強(qiáng)化品牌建設(shè)的考慮，公司會(huì)接受部分當(dāng)前盈利水平一般的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022 年仍將承壓。待IGBT 短缺情況緩解、原材料價(jià)格下降之后，行業(yè)的盈利能力有望修復(fù)。
2、估值：行業(yè)高增速下，板塊估值已經(jīng)回歸合理區(qū)間。在原材料成本高位的情況下，我們預(yù)計(jì)2022 年全球儲(chǔ)能行業(yè)仍將保持超過100%的增速。從2021 年11 月底的階段性高點(diǎn)開始，截至4 月22 日，整個(gè)儲(chǔ)能板塊回調(diào)45%左右。這一階段的回調(diào)之后，整個(gè)板塊的估值已經(jīng)回歸合理區(qū)間。未來儲(chǔ)能估值的錨主要基于3 點(diǎn)，(1)寧德時(shí)代鋰電龍頭估值；(2)逆變器龍頭估值；(3)儲(chǔ)能行業(yè)實(shí)際增速，需持續(xù)跟蹤。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)4 月22 日收盤價(jià)，寧德時(shí)代2022/2023年P(guān)E 為36/24 倍；陽(yáng)光電源2022/2023 年P(guān)E 為34/24 倍。
3、投資方面：電池環(huán)節(jié)：推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能、國(guó)軒高科，關(guān)注鵬輝能源；PCS 領(lǐng)域：推薦陽(yáng)光電源、星云股份、盛弘股份，關(guān)注德業(yè)股份、禾望電氣、錦浪科技、固德威；系統(tǒng)集成領(lǐng)域：關(guān)注派能科技、思源電氣、科士達(dá)；消防與熱管理領(lǐng)域：關(guān)注英維克、青鳥消防、國(guó)安達(dá)、高瀾股份、同飛股份。
電網(wǎng)：
1、估值：估值中樞逐步回調(diào)，已逐步接近相對(duì)合理的配置空間。2021 年11-12月份，市場(chǎng)對(duì)于電網(wǎng)投資預(yù)期高漲，賦予電網(wǎng)新基建板塊更多的成長(zhǎng)屬性，使得板塊PE 水平抬升。之后出于海外加息、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)背景下的選擇，電網(wǎng)新基建板塊的估值中樞逐步回調(diào)。根據(jù)wind 一致預(yù)期，對(duì)應(yīng)4 月22 日收盤價(jià)，國(guó)電南瑞2022 年P(guān)E 為21 倍。
2、投資方面：加快建設(shè)新型電力系統(tǒng)背景下，“十四五”期間電網(wǎng)投資力度加大，部分領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)較大。建議關(guān)注：1)特高壓及GIL:國(guó)電南瑞、許繼電氣、四方股份、特變電工、安靠智電；2)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能：文山電力、南網(wǎng)科技、寶光股份、智光電氣、思源電氣、四方股份；3)智能電表：炬華科技、安科瑞、林洋能源、海興電力、煜邦電力；4)節(jié)能變壓器：云路股份、安泰科技、揚(yáng)電科技、國(guó)網(wǎng)英大；5)電網(wǎng)智能監(jiān)控檢修：杭州柯林、智洋創(chuàng)新、申昊科技、億嘉和、南網(wǎng)科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
儲(chǔ)能降本不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電力交易市場(chǎng)化改革進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家電網(wǎng)投資力度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：光大證券）
